公司事件点评报告：业绩符合预期，整体稳健增长

今世缘2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，整体表现稳健增长。2024年总营收115.46亿元，同比增长14%；归母净利润34.12亿元，同比增长9%。2024Q4营收同比下滑8%，净利润下滑35%；2025Q1营收同比增9%，净利润同比增7%。盈利能力略下降，但费用率优化明显，2024年毛利率/净利率分别为75%/30%，2025Q1毛利率/净利率分别为74%/32%。费用率方面，2024年销售/管理费用率分别为19%/4%，2025Q1销售/管理费用率分别为13%/2%。经营净现金流表现较好，2024年经营净现金流同比增2%，2025Q1同比增42%。分产品看，特A+类/A类产品增长符合预期，国缘V系、开系等核心单品增速符合预期。分渠道看，直销/批发代理营收分别同比增长20.78%/14.19%。分区域看，淮安/南京/苏南等区域增长稳健。盈利预测方面，预计2025-2027年EPS分别为2.95/3.24/3.60元，对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、四开/国缘V系增长不及预期、省外扩张不及预期等。