数据中心高增，MI355即将发布

研报总结

核心观点

本研报对超威半导体（AMD）2025年第一季度业绩及未来发展趋势进行了分析。报告认为，公司数据中心业务和PC CPU业务实现高速增长，AI芯片持续迭代并放量，但美国对AI芯片的限售政策对其业务造成一定影响。总体而言，AMD在AI芯片领域的竞争力有望加强，未来业绩增长前景乐观。

关键数据

• 2025年Q1业绩：
  • 营收：74.38亿美元，同比增长36%
  • GAAP毛利率：50%，同比增长3个百分点
  • GAAP净利润：8.06亿美元，同比增长2139%
  • Non-GAAP毛利率：54%，同比增长2个百分点
  • Non-GAAP净利润：15.66亿美元，同比增长55%
• 业务分部表现：
  • 数据中心业务：36.74亿美元，同比增长57.21%
  • PC CPU业务：22.94亿美元，同比增长67.69%
  • 游戏业务：6.47亿美元，同比下降29.83%
  • 通信业务：8.23亿美元，同比下降2.72%
• AI芯片进展：
  • MI325X开始出货，推动数据中心AI收入显著增长
  • MI350系列产品预计下半年开始出货，Oracle将部署采用MI355的AI集群
  • MI400系列产品预计明年发布
• 限售影响：
  • 预计全年受影响约15亿美元，Q2受影响8亿美元

研究结论

• 盈利预测：
  • 预计2025-2027年GAAP净利润分别为26.14、38.27、46.68亿美元
• 投资评级：
  • 维持“买入”评级
• 风险提示：
  • AI芯片导入客户不及预期
  • AI芯片产能不及预期
  • 产品研发不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 商誉减值风险
  • 存货减值风险

总结

AMD在2025年Q1表现亮眼，数据中心和PC CPU业务增长强劲，AI芯片持续迭代并放量。尽管美国对AI芯片的限售政策对其造成一定影响，但公司整体竞争力有望加强，未来业绩增长前景乐观。建议投资者关注其AI芯片市场拓展和产能提升情况，维持“买入”评级。