银行视角看5月7日国新办发布会：降准降息落地稳预期，对银行净息差影响可控

——银行视角看5月7日国新办发布会 核心观点 ⚫事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 ⚫降准配合财政政策呵护流动性，并改善银行负债成本。降准50bp符合市场预期，将释放约1万亿元中长期流动性，在财政发力提速、政府债供给或将放量的背景下，配合呵护流动性。假定全部置换MLF，基于25Q1数据测算，或可提振上市银行净息差0.2bp，同时有助于呵护银行非息收入的平稳。 ⚫降息时点较超预期，彰显稳经济决心，对净息差影响可控。会议宣布7天期OMO利率调降10bp，将带动LPR同步下调。1）此次降息时点超市场预期，具有较强的信号意义，在外部不确定性加剧、4月PMI数据有所走弱的背景下，彰显了中央稳增长的决心，有利于提振预期。2）降息步长10bp，对银行净息差的影响较为可控。假定1年期和5年期LPR均下调10bp，基于24年末资产负债余额和重定价结构测算，或拖累上市银行25年净息差2.4bp，并且存款挂牌利率也将相应进一步下调，缓解息差压力。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn ⚫创立和完善结构性货币政策工具以及融资政策，总量和结构协同发力。通过降价扩容，更好支持科技创新、扩大消费、普惠金融、对外贸易等重点领域。1）价格上，普遍下调结构性货币政策工具利率25bp，包括各类再贷款、PSL等。2）规模上，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，将科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度分别增加3000亿元。此外，会议提到后续将推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策，并推出护航外贸发展系列政策措施，除了优化金融供给以外，也有助于呵护银行相关资产质量的稳定。 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定：——A股上市银行25Q1季报综述2025-05-06存量政策有望发力提速，增量储备政策仍有空间：——银行视角看25年4月政治局会议2025-04-27主动基金仓位小幅回落，被动基金、北上和南下资金增持银行股：——25Q1银行板块持仓数据点评2025-04-23 ⚫着力稳楼市、稳股市，提振市场信心。1）稳楼市方面，需求端，降低个人住房公积金贷款利率25bp，叠加降息10bp，有利于刺激需求；融资端，提出加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法，助力房地产市场平稳运行。2）稳股市方面，一是强调央行支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并向其提供充足的再贷款；二是将两项支持资本市场的货币政策工具的额度合并使用；三是大力推动中长期资金入市，如进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，并将保险公司股票投资的风险因子进一步调降10%，预计银行板块的高股息优势对险资仍具吸引力。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫现阶段关注两条投资主线：1、区域需求具备alpha且季报表现突出的城农商行，建议 关 注渝 农 商 行(601077， 买 入)、 重 庆 银 行(601963， 未 评 级)、 江 苏 银 行(600919，买入)、上海银行(601229，未评级)、青岛银行(002948，未评级)。2、高股息品种，建议关注农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、招商银行(600036，未评级)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。