油脂：中美谈判或重启 油脂受到提振

研报总结

一、核心观点

本报告分析了国际和国内油脂市场的最新动态，重点关注阿根廷大豆天气、中美贸易谈判重启、棕榈油产量变化以及国内油厂开工和库存情况。报告认为，国际市场受阿根廷大豆收割延误和中美谈判缓和提振，但棕榈油需求疲软导致价格走弱；国内市场方面，豆油库存止降回升，棕榈油供需双弱，菜籽油短期供应宽松但库存下滑，整体呈现区间震荡和近弱远强格局。

二、关键数据

1. 阿根廷大豆：收获进度为25%，比去年慢9%，因强降雨和高湿度导致收割停滞。
2. 巴西大豆：2024/25年度收获进度达97.7%，连续9周超过去年同期。
3. 印尼棕榈油：2025/26年度产量预计增长3%，达4700万吨，受良好天气和化肥价格下跌驱动。
4. 印尼生物柴油消费：2025年1月1日至4月24日达444万千升，同比增长6.4%。
5. 马来西亚棕榈油：2025年4月产量为173万吨，较3月增长24.62%。
6. 国内油厂：开机率提升，豆油库存止降回升；棕榈油供需双弱，库存或被调高；菜籽油库存持续下滑。

三、研究结论

• 国际市场：CBOT大豆因阿根廷天气和中美谈判重启小幅反弹，但马棕油受需求疲软影响继续刷新新低。
• 国内市场：豆油价格预计进入区间震荡，棕榈油跟随外围成本走弱，菜籽油基本面维持近弱远强。