北美大厂CapEx持续走高，看好AI产业发展

2025年5月7日电子 证券研究报告 北美大厂CapEx持续走高，看好AI产业发展 投资评级领先大市维持评级 三星电子:Q1芯片业务利润下滑42%,加速高端存储技术突破 首选股票目标价（元）评级 三星电子发布2025Q1财报，公司一季度收入79.1万亿韩元，同比+10%；营业利润6.7万亿韩元，同比+1.5%。其中,负责芯片业务的设备解决方案部门表现疲软,Q1实现销售额25.1万亿韩元;营业利润1.1万亿韩元，同比-42%,利润下滑主要受三重因素拖累:1)芯片降价;2)美国出口管制影响高带宽存储芯片销量;3)部分客户推迟订单以等待增强型HBM3E新品。为应对市场挑战，公司正积极推动业务突破,在存储芯片领域,公司计划通过满足HBM3E 12层改进产品的初期需求，巩固高附加值市场竞争力，并加速向第8代V-NAND转型。在系统大规模集成领域，公司计划将SoC应用于主要客户的旗舰产品，并重点拓展2亿像素高端图像传感器市场。 AI商业化加速,北美大厂算力投资延续高景气 北美主要云厂商陆续发布2025Q1财报,算力及云相关需求旺盛,资本开支同比大幅提升,全年指引依旧强劲。谷歌、亚马逊、微软、Meta资本开支分别同比增长43%、68%、53%、104%,Meta上调全年CAPEX指引到640-720亿美元(24Q4指引为600-650亿美元),主要投向AI数据中心及算力硬件。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 各国谨慎应对美关税施压,中美贸易摩擦现缓和信号 台积电发布2025Q1财报，二季度指引乐观2025-04-21行业协会明确半导体产品原产地认定规则，芯片国产替代进程加速2025-04-14中芯国际营收高增，多家设备公司亮相Semicon2025-03-31英伟达召开GTC大会，华为发布Pura X2025-03-24比亚迪即将发布新一代高压电驱平台，存储芯片行业价格现拐点2025-03-16 近期全球贸易局势持续紧张，美国加征关税政策引发连锁反应。5月2日,中国商务部就中美贸易谈判作出最新回应，表示已注意到美方通过多个渠道释放的谈判意愿，目前正在审慎评估相关信号。与此同时,美日贸易谈判再次陷入僵局,美国在关键产业领域态度强硬，坚持要求日本接受汽车、钢铁、铝制品等行业的"对等关税"框架。日本首相石破茂明确表示不会牺牲本国利益来满足美方要求。 电子本周涨幅1.34%（5/31），10年PE百分位为70.32%： （1）本周（2025.4.27-2025.5.4）上证指数下跌0.49%，深证成指下跌0.17%，沪深300指数下跌0.43%，申万电子版块上涨1.34%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为5/31。 （2）本周（2025.4.27-2025.5.4）电子版块涨幅前三公司分别为光大同创（+30.91%）、迅捷兴（+24.17%）、瀛通通讯（18.13%），跌幅前三公司分别为西陇科学（-14.39%）、传音控股（-10.44%）、龙迅股份（-10.03%）。 （3）PE：截至2025.4.30，电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体（89.19倍/62.20%）、消费电子（25.35倍/9.25%）、元件（35.17倍/42.27%）、光学光电子（52.56倍/63.06%）、其他电子（58.82倍/73.60%）、电子化学品（57.12倍/59.57%）。 投资建议： 关税缓和关注:立讯精密，东山精密，领益智造，蓝特光学等;capex提升关注:胜宏科技，沪电股份，景旺电子，华勤技术，协创数据，奥海科技，欧陆通等。 风险提示: 国产替代不及预期;技术突破不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 1.本周新闻一览...............................................................42.行业数据跟踪...............................................................52.1.半导体：苹果公司加速产业链重构,印度iPhone产能占比超20%..............52.2. SiC：两家日本半导体公司发布碳化硅新品................................52.3.消费电子:苹果将开发AI眼镜，代号N50.................................63.本周行情回顾...............................................................83.1.涨跌幅：电子排名5/31，电子指数上涨1.34%.............................83.2. PE：电子指数PE为52.66倍，10年PE百分位为70.32%.....................94.本周新股..................................................................10 图表目录 图1.新能源汽车产销量情况....................................................6图2.光伏装机情况............................................................6图3.国内智能手机月度出货量..................................................6图4.国内智能手机月度产量....................................................6图5.Steam平台主要VR品牌市场份额............................................7图6. Steam平台VR月活用户占比................................................7图7.本周各行业版块涨跌幅（申万一级行业分类）................................8图8.本周电子版块子版块涨跌幅（申万二级行业分类；%...........................8图9.本周电子版块子版块涨跌幅（申万三级行业分类）............................8图10.本周电子版块涨幅前十公司（%）..........................................8图11.本周电子版块跌幅前十公司（%）..........................................8图12.电子版块近十年PE走势..................................................9图13.电子版块近十年PE百分位走势............................................9图14.电子版块子版块近十年PE走势............................................9图15.电子版块子版块近十年PE百分位走势......................................9 表1：本周电子行业新闻一览...................................................4表2：本周IPO审核状态更新..................................................10 1.本周新闻一览 2.行业数据跟踪 2.1.半导体：苹果公司加速产业链重构,印度iPhone产能占比超20% 受全球贸易环境与地缘政治因素影响，苹果公司加速调整全球供应链。计划于2025年从美国采购超190亿美元芯片，减少对中国大陆依赖，同时提升印度在iPhone生产中的地位。首席执行官蒂姆・库克表示，苹果将强化与台积电合作，其亚利桑那州工厂扩建至六座，苹果未来大部分面向美国市场的iPhone生产将转移至印度。面对潜在关税影响，库克表示难以预测6月后情况。因中国大陆销售低于预期，财报发布后股价盘后一度跌4.2%。目前20%的iPhone在印度生产，预计明年年底美国市场大部分iPhone将从印度进口。此外，苹果2025年将从台积电亚利桑那州新厂获数千万颗先进处理器。此前，苹果和台积电已宣布响应美国制造业回流倡议，分别在美国投资数千亿美元。苹果还将在美投资5000亿美元，包括在德克萨斯州建AI服务器工厂。 2.2.SiC：两家日本半导体公司发布碳化硅新品 近日，日本罗姆株式会社与三菱电机株式会社相继推出基于碳化硅（SiC）材料的新型功率半导体模块，进一步拓展第三代半导体技术在新能源与消费电子领域的应用边界。罗姆株式会社面向电动汽车（EV）生态体系研发的新一代功率半导体器件，采用碳化硅技术及创新电路架构设计，较传统同类产品实现50%的能效提升，可显著优化纯电动车型的充电速度与续航能力；该产品以4-6个一组组合为模块，计划推出13种不同耐压规格产品，采用跨国制造模式，目前力争月产10万个，年销售额目标达100亿日元。三菱电机株式会社则于4月22日推出用于室内空调等家用电器的全碳化硅和混合碳化硅IPM模块SLIMDIP，即PSF15SG1G6与PSH15SG1G6型号产品，通过优化封装设计集成新开发的SiCMOSFET芯片，较硅基组件，全SiC与混合SiC模块分别实现79%、47%的功率损耗降低，进一步丰富其SLIMDIP系列技术矩阵，助力家电能效升级。 由中汽协公布的新能源车产销量数据，2025年3月，国内新能源汽车产量由去年88.29万辆增长至123.68万辆，销量由去年86.32万辆增长至127.70万辆。3月产销量仍保持同比增长，汽车消费端需求旺盛。 光伏方面，国内近年来季度光伏安装量增长迅速，据国家能源局发布的全国电力工业统计数据，2024Q4国内光伏新增装机达到278GW，MOM+98%，YOY+33%。光伏产业的迅速发展同样能够带动对第三代半导体（碳化硅）功率器件的需求。 资料来源：wind，中国汽车工业协会，国投证券证券研究所 资料来源：wind，国家能源局，国投证券证券研究所 2.3.消费电子:苹果将开发AI眼镜，代号N50 据彭博社报道,苹果公司正在开发一款代号为N50的智能眼镜，预计这款产品将不配备显示功能，核心在于融入自家的Apple Intelligence，从而实现分析周围环境并给用户提供反馈。除智能眼镜外，苹果还在开发配备摄像头的AirPods，它的动能特性与眼镜类似。之所以苹果会开发这两种形态的产品，原因在于“有相当一部分消费者不想整天戴着耳机。”此外有消息显示出于隐私考虑，苹果首款智能眼镜可能不支持拍照，但这尚未有定论。无论是智能眼镜又或者是新款AirPods，两者均有可能于2027年面世。 智能手机：据wind数据，2025年2月中国智能手机出货量为1860.6万台(YOY+33%,MOM-24%)；据国家统计局，2025年2月中国智能手机产量为11086万台(YoY+6%,MOM-15%)。 图3.国内智能手机月度出货量 图4.国内智能手机月度产量 资料来源：Wind，国家统计局，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，国投证券证券研究所 VR：据Steam，2024年10月Oculus在Steam平台的份额占比为64.09%，YoY+5.40pct，MoM-1.48pct，而Pico份额占比为3.27%，YoY+0.78pct，MoM-0.39pct；Steam平台VR月活用户占比为2.05%，YoY+0.82pct，MoM+0.45pct。 资料来源：St