海外市场收入同比增长22.5%，国内新设施接近满产

公司2024年营收6.87亿元（+10.4%），主要得益于国内新产能释放及海外市场拓展，海外市场收入1.14亿元（+22.5%），占比16.6%。归母净利润1.10亿元（-30.9%），扣非归母净利润0.76亿元（-29.3%），主要由于业务扩张期投入增加、海外市场开拓及新产能折旧摊销导致利润承压。

分季度看，营收分别为1.57/1.83/1.69/1.77亿元（同比+12.0%/+17.8%/+6.7%/+5.7%），归母净利润分别为0.29/0.47/0.22/0.12亿元（同比-5.1%/+0.7%/-45.5%/-71.8%）。毛利率62.0%（-5.6pp），净利率16.0%（-9.6pp），期间费用率45.9%（+0.6pp），研发费用率12.7%（-2.8pp）。

国内新设施接近满产，欧洲产能进入规划。公司运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，其中北京、上海、广东设施已投产约8万笼，利用率接近满产；海外产能方面，欧洲区域已规划，将在合适地点租赁设施。

盈利预测调整：预计2025-2026年净利润分别为1.32/1.66亿元（前值1.76/2.16亿元），新增2027年净利润1.88亿元，对应PE分别为35/28/25x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新模型研发不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等。