建筑装饰行业跟踪周报：板块基本面仍承压，期待进一步增量政策

核心观点

• 行业基本面承压：近期建筑板块2024年报和2025年一季报披露显示，整体收入和盈利仍继续承压；4月建筑PMI有所回落，新订单指数继续回落，反映项目预期仍然偏弱。
• 政策利好：中共中央政治局会议提出强化底线思维，加紧实施更加积极有为的宏观政策，利好基建地产链条景气度企稳回升。一季度基建投资累计同比增速5.8%，财政发力支持下基建投资延续景气态势。
• 投资机会：建议关注估值处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高。一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 新业务增量开拓：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

关键数据

• 2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%。
• 一季度基建投资累计同比增速5.8%。
• 4月建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5pct；新订单指数为39.6%，较上月下降3.9pct；业务活动预期指数为53.8%。

研究结论

• 基建投资和重点区域建设有望政策加码，关注估值处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会。
• 海外工程业务有望受益于一带一路战略推进或加码，建议关注国际工程板块。
• 新业务增量开拓下的投资机会值得关注，建议关注装配式建筑、低空经济、半导体洁净室等领域。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。