建筑装饰行业跟踪周报：关注政府融资和资金到位情况，期待增量政策

关注政府融资和资金到位情况，期待增量政策 2025年02月16日 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn 增持（维持） 1.28%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.19%、1.67%，超额收益分别为0.09%、-0.39%。 ◼行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）1月金融数据发布：1月社融增量7.06万亿，同比多增0.58万亿元，社融存量同比增长8.0%，同比持平。2025年1月人民币贷款增加5.13万亿，同比多增0.21万亿。新增社融超预期主要得益于企业信贷表现亮眼和政府债券融资的持续拉动，但居民端表现相对偏弱。随着政策前置发力，信贷数据改善，后续可关注基建地产链条景气度和实物需求的改善。（2）全国铁路建设有序推进取得良好开局：2025年1月全国铁路固定资产投资完成439亿元，同比增长3.7%，考虑春节错位因素，反映铁路建设投资开局良好，延续较快增长。随着财政发力继续支持两重项目，铁路等重点基建领域投资有望延续较快增长，实物需求加快落地。 ◼周观点：（1）1月新增社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，此前增量财政政策对投资端和实物量的效果逐渐显现，展望25年上半年财政政策对实物量需求的积极影响有望延续。2024年12月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.4%，财政政策发力对投资端的拉动有所显现。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 相关研究 《关注节后复工节奏，继续推荐建筑央企和一带一路方向》2025-02-09 《政策有望更加积极，关注建筑央企和一带一路方向》2025-02-04 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 ◼风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 内容目录 1.行业观点...............................................................................................................................................42.行业动态跟踪.......................................................................................................................................62.1.行业政策、新闻点评..................................................................................................................62.2.一带一路重要新闻......................................................................................................................73.本周行情回顾.......................................................................................................................................84.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）......................................8 表1：建筑行业公司估值表......................................................................................................................5表2：一带一路项目情况..........................................................................................................................7表3：一带一路事件情况..........................................................................................................................7表4：板块涨跌幅前五..............................................................................................................................8表5：板块涨跌幅后五..............................................................................................................................9 1.行业观点 （1）1月新增社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，此前增量财政政策对投资端和实物量的效果逐渐显现，展望25年上半年财政政策对实物量需求的积极影响有望延续。2024年12月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.4%，财政政策发力对投资端的拉动有所显现。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额创历史新高，同比增长1.1%，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 2.行业动态跟踪 2.1.行业政策、新闻点评 （1）1月金融数据发布 中国人民银行发布1月金融数据。（a）广义货币增长7%：1月末，广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额112.45万亿元，同比增长0.4%。流通中货币(M0)余额14.23万亿元，同比增长17.2%。当月净投放现金1.41万亿元。（b）1月份人民币贷款增加5.13万亿元。1月份人民币贷款增加5.13万亿元。分部门看，住户贷款增加4438亿元，其中，短期贷款减少497亿元，中长期贷款增加4935亿元；企（事）业单位贷款增加4.78万亿元，其中，短期贷款增加1.74万亿元，中长期贷款增加3.46万亿元，票据融资减少5149亿元；非银行业金融机构贷款减少2008亿元。 2025年1月社会融资规模存量统计数据：初步统计，2025年1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为257.71万亿元，同比增长7.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.24万亿元，同比下降29.4%；委托贷款余额为11.28万亿元，同比增长0.4%；信托贷款余额为4.36万亿元，同比增长9.7%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.6万亿元，同比下降14.6%；企业债券余额为32.69万亿元，同比增长4.1%；政府债券余额为81.78万亿元，同比增长16.7%；非金融企业境内股票余额为11.77万亿元，同比增长2.6%。 2025年1月社会融资规模增量统计数据：初步统计，2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少392亿元，同比多减1381亿元；委托贷款增加449亿元，同比多增808亿元；信托贷款增加623亿元，同比少增109亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4653亿元，同比少增983亿元；企业债券净融资4454亿元，同比多134亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元；非金融企业境内股票融资473亿元，同比多51亿元。 点评：1月社融增量7.06万亿，同比多增0.58万亿元，社融存量同比增长8.0%，同比持平。2025年1月人民币贷款增加5.13万亿，同比多增0.21万亿。新增社融超预期主要得益于企业信贷表现亮眼和政府债券融资的持续拉动，但居民端表现相对偏弱。随着政策前置发力，信贷数据改善，后续可关注基建地产链条景气度和实物需求的改善。 （2）全国铁路建设有序推进取得良好开局 2025年以来，我国多地铁路项目建设持续推进。记者从中国国家铁路集团有限公司获悉，2025年1月，全国铁路固定资产投资完成439亿元