建筑装饰行业跟踪周报：政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响

核心观点

1. 政策利好基建投资：国务院部署提振消费、新型城镇化等重点工作，加速超长期特别国债等政策工具实施，拉动消费和投资实物工作量落地。2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，基建链条资金支持加强，利好基建投资实物需求改善。
2. 央企经营质量提升：国资考核优化将促进央企提升经营质量，地方化债落地有望改善建筑央企报表质量。保险及社保等中长期增量资金入市利好低估值、稳定分红的行业龙头和破净央国企估值修复。
3. 出海方向机遇：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持。
4. 新业务增量开拓：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，相关转型布局的企业有望受益。

关键数据

• 2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿。
• 2025年前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。
• 2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%。

研究结论

• 建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。