银行业点评：复盘和展望：贸易战如何影响银行股？

核心观点与关键数据

• 贸易冲突复盘：本轮贸易冲突呈现“加税-反制-谈判缓解-再升级”循环，并蔓延至金融和科技领域。2018-2019年冲突通过“暂停关税升级+扩大采购”短暂缓和，但深层矛盾未解决，技术脱钩和供应链“去中国化”成为长期趋势。
• 经济影响与政策应对：2019年中国对美出口下降12.5%，逆周期政策（货币政策、财政政策）加码，经济企稳弱复苏，实际GDP增长6.1%（目标6.0%-6.5%）。
• 银行业基本面：2017-2019年上市银行归母净利润增速分别为5.4%、5.7%、6.9%。2018年受金融去杠杆和贸易摩擦影响，资产扩张放缓，不良暴露加剧；2019年逆周期政策加码，资产质量改善，业绩提升。
• 资本市场表现：2018年A股大幅回落，银行股跑出超额收益；2019年银行指数无超额收益，但四季度随经济企稳弱复苏而上涨。个股分化显著，高成长银行（平安银行、宁波银行、招商银行）表现突出。

研究结论

• 此轮贸易战影响：短期对银行规模和资产质量有冲击，但业绩拖累有限。上市银行拨备覆盖率较高，2025年净利润预计增长1%。出口型企业风险可控，但对美依赖度高的中小企业受影响较大。
• 投资逻辑：政策维稳驱动的估值修复行情或结束，宏观经济是核心逻辑。当前市场与2019年4月后相似，静待逆周期政策加码。
• 投资建议：银行板块或难跑出超额收益，但看好绝对收益。个股层面：
  • 下半年看好高成长银行（常熟银行、招商银行、宁波银行、苏州银行）。
  • 逆周期政策加码前，推荐“业绩稳定+股息率高”的银行（江苏银行、招商银行）。
• 风险提示：宏观经济大幅下行可能影响净息差和资产质量。