2024年报&2025一季报深度解析：磨底向上自此始

核心观点

一季报显示，A股整体业绩有所修复，但仍有半数企业业绩不及50%。大盘股表现更稳健，小盘股和创业板存在长尾效应。中游制造业的利润端边际改善集中，上游有色金属和公用事业表现更稳健。

关键数据

• 全A、全A非金融、全A两非营收同比增速分别为-0.2%、-0.2%、0.6%，较2024年分别改善0.58、0.70、1.27个百分点。
• 整体法口径下，全A、全A非金融、全A两非同比增速分别为3.6%、4.3%、5.3%；中位数口径下全A、全A非金融、全A两非同比增速分别为4.2%、3.8%、3.9%。
• 中证500、中证1000成分股2025年一季度业绩恢复显著，2025年一季度业绩增速较2024年全年修复幅度超20个百分点。
• 2024年报全A两非ROE首次跌破6.5%，全A剔除金融&上游资源品口径对应ROE仅为5.84%，一季报较年报有所反弹，全A两非ROE(TTM)回升0.16个百分点。

研究结论

• 半数一级行业收入端边际改善，但量端维度高景气仍稀缺。
• 利润端边际改善集中在中游制造，农业、计算机、钢铁、建材整体法增速占优。
• 上游有色存在亮点，中游机械量价改善显著，下游整体分歧较大，农业凸显爆发性。
• ROE仍处底部区间，结构上出现乐观信号，近半数行业ROE改善。