5月或进入累库进程，关注09做空机会

行情回顾
甲醇2509合约4月下跌后偏弱震荡，4月1日开盘2403元/吨，最高2421元/吨，最低2130元/吨。清明节后开盘跳空低开，恐慌抛售，随后因“对等关税”推迟和放松、内地装置检修增加、进口到港不及预期等因素，合约在2200-2300元/吨区间震荡修复。

基本面分析

• 供应：4月开工率87.13%，环比上升2.05%，产量833.7万吨，环比上涨9.95万吨。5月检修装置有限，开工率预计回升至89%，产量再创新高，供应依然宽松。
• 进口：3月进口量大幅减少，1-4月累计289.71万吨，同比降30.71%。4月进口预估80万吨，5月预计大幅回升至115万吨，主要受伊朗装置重启影响。
• 需求：4月MTO/MTP开工率环比下降3个百分点，传统下游开工率提升0.94%至50.26%。5月MTO/MTP利润修复，但阳煤烯烃装置检修，传统下游开工小幅回落，需求稳中小幅下滑。
• 库存：港口库存4月去库明显，主要因进口量偏低和MTO/MTP装置稳定。内地库存绝对值偏低，但国产装置开工提升，传统下游需求见顶，内地库存拐点或已现。5月内地和港口库存分化，去库放缓，或进入累库进程。
• 成本：动力煤价格波动较小，内蒙乌海5500大卡动力煤价格3月以来在510-540元/吨，煤制甲醇利润维持近三年高位（200-300元/吨），成本在1900元/吨附近，预计价格维持弱势。

总结与结论
5月甲醇供应宽松，进口大幅回归，需求弹性有限，09合约压力主要来自进口回归，预计价格偏弱。但需关注甲醇下跌后MTO/MTP利润修复导致的装置开工超预期风险。操作建议：关注MA2509合约反弹后做空机会。

风险提示
MTO开工、进口、上游装置；宏观、原油、关税、政策风险等。