2024年业绩符合预期，核电阀门业务小幅增长

核心观点

• 业绩符合预期：2024年公司实现营业收入21.43亿元，同比增长0.48%；归母净利润2.95亿元，同比增长9.68%，符合市场预期。
• 核电阀门业务增长：核电阀门业务收入同比+7%，产量同比+30%，主要受益于国内核电建设进入拐点右侧。核电阀门业务毛利率36.8%，同比下降3.1个百分点。
• 战略布局：公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的战略思路，具体业务表现如下：
  • 冶金阀门：收入同比+13.4%，产量同比+22%，毛利率29.1%，同比下降2.3个百分点。
  • 能源业务：收入同比-38.2%，主要因项目源减少、需求下滑，但实现海外订单突破，毛利率17.0%，同比上升5.6个百分点。
  • 节能服务：收入同比+63.0%，主要系子公司瑞帆节能项目投运。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年实现收入24.7/28.1/31.3亿元，同比增长15.2%/13.8%/11.5%；归母净利润3.5/4.2/4.6亿元，同比增长18.1%/21.9%/9.3%。
• 估值与评级：对应当下16/13/12倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示

• 核电阀门招标不及预期的风险。
• 商誉减值的风险。
• 冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。