双焦月报：供强需弱持续，双焦拐点未现

长安期货有限公司 张晨（Z0019526）2025年5月6日 目录CONTENTS 基本面分析 01 行情回顾 行情回顾 •4月双焦期货盘面延续跌势，主力合约完成换月，焦煤2509合约成为主力合约即跌破千元关口，连创近年新低，09合约月线收跌128.5元/吨或12.13%。焦炭2509合约月线收跌102元/吨或6.22%，表现略好于焦煤，中下旬在钢厂补库驱动下盘面小幅反弹，但受粗钢减限产消息影响，原料端承压回落，节前连续收跌。 •焦煤现货市场价格先涨后跌，上旬下游焦钢企业阶段性补库提振市场情绪，市场成交好转，产地线上竞拍价格重心上移，流拍率下降，中下旬市场悲观情绪再起，线上竞拍流拍率显著上升；进口煤市场稳中偏弱运行，港口均有所去库，但下游采购积极性不足，价格涨跌互现。 •焦炭首轮提涨50-55元/吨于4月中旬落地，但第二轮提涨因钢厂抵触，目前仍处于搁置状态焦煤加权合约走势-日线焦炭主力合约走势-日线 02 基本面分析 供给端-焦煤生产 •国家统计局数据，1-3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长8.1%；汾渭数据，1-3月全国炼焦精煤产量11727万吨，同比增长6.3% •钢联统计，4月30日当周，523家样本矿山开工率为89.7%，较3月底增加4.98个百分点，原煤日均产量201.7万吨，较3月底增加10.67万吨，精煤日均产量80.44万吨，较3月底增加4.56万吨•除个别煤矿更换工作面有小幅影响外，多数煤矿生产基本稳定，高频数据看供应不断增加 供给端-焦煤生产 •洗煤厂开工率窄幅提升，但仍低于同期，钢联110家样本洗煤厂最新开工率62.97%，较3月底增加0.98个百分点，日均产量53.58万吨，较3月底增加1.34万吨 •中游环节观望情绪较浓，负荷较低 供给端—焦煤进口 •1-3月自蒙古国累计进口焦煤量为1086万吨，同比减少20.48%，国内下游钢厂需求疲软，采购积极性不足，导致口岸监管区库存高企，转运效率较低 •1-3月自美国累计进口焦煤量为283万吨，但3月进口量从3月从1-2月的136万吨和127万吨骤降至21万吨，2月中国对美煤加征15%关税，美国焦煤到港成本增加200-250元/吨，直接抑制进口量，澳煤进口量也逐月下滑，部分煤种因灰分较高面临通关阻力 资料来源：钢联数据，长安期货 焦煤需求&焦炭供给 •4月30日当周，钢联调研全国平均吨焦盈利-6元/吨，环比回升3元/吨，较3月底增加44元/吨，其中山西准一级焦平均盈利19元/吨，山东准一级焦平均盈利50元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利52元/吨 •焦炭价格虽不断下跌，但原料端焦煤跌幅更深，使得焦企利润有所改善，独立焦企开工率也明显提升，从利润角度看，以当前焦企利润水平，钢厂进一步给予利润空间的可能性并不大，继续提涨落地难度较大 焦煤需求&焦炭供给 •4月30日当周，独立焦企产能利用率75.56%，较3月底增3.66个百分点；焦炭日均产量67.03万吨，较3月底增2.9万吨 •4月30日当周，247家钢厂焦化厂产能利用率87.37%，较3月底减0.29个百分点，焦炭日均产量47.38万吨，较3月底减0.15万吨 焦煤库存 •焦煤库存仍主要集中在上游供给端，如煤矿焦原煤、焦精煤库存均远超同期，除此之外，中游洗煤厂的库存压力也有所上行，港口库存持续回落，美煤、澳煤等海运煤进口量下滑，同时钢厂铁水回升带来一定补库需求•终端库存多处低位，独立焦化厂及钢厂焦煤仍采用低库存策略 资料来源：钢联数据，长安期货 焦煤库存 •4月30日当周，230独立焦企炼焦煤库存为810.28万吨，较3月底增加80.67万吨，焦煤可用天数11.33天，较3月底增加0.61天 •4月30日当周，247家钢厂炼焦煤库存为784.39万吨，较3月底增加22.11万吨，焦煤可用天数12.46天，较3月底增加0.4天 焦炭需求 •4月30日当周，全国焦炭消费量110.44万吨，较3月底增加3.66万吨；247家钢厂高炉产能利用率92%，较3月底增加2.92个百分点；日均铁水产量245.42万吨，较3月底增加8.14个百分点 •钢厂盈利率率56.28%，较3月底增加2.6个百分点 •铁水产量持续回升，钢厂对焦炭的需求边际改善，而从库存情况看，成材基本面也相对健康，但在价格下跌过中，钢厂对原料补库趋于谨慎，且粗钢减限产传闻也强化了钢厂“按需补库”策略 焦炭库存 •4月30日当周，230家焦企焦炭库存67.06万吨，较3月底增加0.69万吨，港口焦炭库存238.12万吨，较3月底增加20.99万吨，247家钢厂焦炭库存675.22万吨，较3月底增加7.1万吨，库存可用天数12.17天，较3月底减少0.55天 •从结构上看，焦炭库存由上游向中游贸易商和下游钢厂转移，尤其贸易商在港口低价囤货待涨，导致流通环节库存滞留 03 结论与展望 结论与展望 •4月双焦期货盘面延续跌势，目前供需依旧偏宽松，暂无上涨驱动。 •供给端，煤矿生产基本平稳，个别煤矿停产，影响有限，原煤库存仍在增长，精煤库存也止跌并出现明显上升，中游洗煤厂开工率与产量略有回升，但仍远低于往年同期；焦炭生产则仍取决于产业链利润分配，上游焦煤价格的不断下跌及第一轮提涨的落地，独立焦企亏损大幅收窄，开工率与产量逐步提升，钢厂自备焦化厂开工率与产量则持续保持在相对高位，供给端相对充裕 •需求端，钢厂高炉炼铁产能利用率、日均铁水产量持续回升，对原料刚性支撑仍存，从终端库存水平看，成材基本面相对健康，表需走强，库存不断下移，随着气温的升高以及南方即将进入梅雨季，成材尤其是建材消费量有回落预期，需求端压力将逐步显现，同时在价格下跌过程中，钢厂对原料以刚需补库为主，主动备库动能不足，此外节前有粗钢减限产消息，若政策出台，原料将进一步承压 •库存端，目前焦煤库存仍集中在上游生产企业，下游仍在控制自身库存，需求弱势情况下上游去库压力较大，价格不断调降，拐点仍未出现；焦炭各环节库存处同期中位或低位，且有部分资源由上游向中游贸易商和下游钢厂转移，尤其贸易商在港口低价囤货待涨，导致流通环节库存滞留 •整体来看，煤矿生产平稳，焦企因亏损改善开工率也有所上行，供给相对充裕，需求则相对一般，除即将步入消费淡季外，粗钢减限产也是选在双焦上方的达摩克利斯之剑，整体供强需弱局面仍在持续，双焦价格依旧承压。仅供参考。 免责声明 l本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 l本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 l长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 谢谢观看！