双焦：供强需弱，面临挑战

双焦：供强需弱，面临挑战 完稿时间:2024年8月2日 综述 焦炭：市场虽处于行情震荡的下行阶段，但也不必过分悲观。七八月份的成材消费淡季本来就在预期中，全行业低库存的现实本来能够保证焦炭价格应该处于小幅震荡行情。然而，新旧国标切换的突发因素放大了市场波动。需要注意的是尽管钢厂的减产计划已提上日程，但从目前公布的减产计划来看，8月铁水产量不会降至230万吨以下，且规模性减产的时间不会超过九月，因此，短期内非亏损带来的主动减产造成的价格压力虽存，但时间窗口相对有限。随着新旧国标更替的完成，钢厂有望逐步恢复生产，供需格局会再次利多于焦炭。8月在供需格局趋于宽松的背景下，下游的库存可能会有改善，但近年来的低库存采购策略下，库存依旧持低位预期。此外，焦企现在也是低利润，焦炭价格持续下降后，焦企也会有因为利润减产的可能，那一旦钢厂复产后，伴随而来的补库行情，会把前期的跌幅再涨回来。行情震荡应该是下半年的大方向走势，行情波动中蕴含着机遇与挑战。。 焦煤：回顾7月炼焦煤市场，前半月行情总体平稳，价格窄幅震荡。后半月受终端成材加速下跌影响，煤焦市场情绪悲观，焦炭提降预期强烈，炼焦煤行情急转直下，尤其在7月最后一周，价格进入快速下跌通道，焦炭首轮提降落地之后快速开启次轮提降，炼焦煤市场快速降温，交投氛围冷清，行情下跌明显，骨架煤种普遍下跌50-150元/吨不等。展望8月行情，短期内行情预计仍将延续弱势行情，焦炭预计会有2-3轮提降，煤价也将跟随下跌。但是急速下跌的行情将使得市场悲观情绪得到有效宣泄，后期降价风险已经充分释放。进入中下旬之后，随着成材供需矛盾的缓解，市场逐步开始兑现旺季逻辑，随着需求的回归有望助推炼焦煤价格实现触底反弹。 第一部分行情回顾及逻辑梳理 资料来源：wind大越期货整理 第二部分基本面分析 一、现货价格： 1、焦煤现货价格 7月国产炼焦煤价格经历上半月的窄幅震荡之后在下半月进入降价通道。6月底焦炭首轮提涨50-55元/吨全面落地，当时市场情绪较为乐观，普遍对第二轮提涨抱有预期，煤价也有小幅探涨。但二轮提涨并未如期出现，煤焦市场也转入短暂的平淡期。进入下半月，螺纹钢新国标时间加速了钢材价格的下跌，终端悲观情绪蔓延，炼焦煤市场情绪也随之降温，竞拍流拍率快速攀升至五成以上，成交价多数下跌，重点区域代表性煤矿纷纷下调出厂价格。 图3：焦煤现货价格走势 2、焦炭现货价格 回顾7月焦炭市场，价格整体表现出稳中向弱发展的趋势。于29日，主流钢厂开启了首轮降价，当日0时起执行，湿熄焦炭价格下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨。在7月最后一天，钢厂继续对焦炭价格提出相同幅度的下调，决定于8月3日0时起执行。虽然主流焦炭在价格变化上仅仅出现了一轮降幅，但是市场情绪的波动上较为明显。由于月初市场情绪受到焦炭首轮提涨落地影响，期货盘面拉涨较为明显，市场确有焦企继续第二轮提涨的声音出现。彼时，钢厂铁水产量高位运行，高开工率下对焦炭的刚需支撑较强，且钢厂整体原料库存低位，采购积极性较为浓厚。然考虑下游钢厂正值淡季，利润情况一般，且上月底发布钢筋新国标，势必对钢厂旧国标产品造成压力，主流焦企并未发函提涨。随着重要会议的落幕，前期预期落空，期货盘面开始持续回落，贸易商采购积极性明显开始转弱，焦炭港口出库价格松动明显，焦炭上涨预期彻底落空，市场悲观情绪出现，开始看跌。而随着多地雨季以及高温天气的影响，加之新国标执行出现的一定范围内的价格踩踏，钢厂急于出售库存成材，整体成交十分冷清，钢价开始持续性大幅下跌。为保证钢厂合理利润，推动新旧国标正常更替，钢厂陆续公布检修计划，铁水产量开始回调，对焦炭的刚需减弱。在利润压力之下，不得不向上，也就是焦企寻求利润，焦炭月底正式开启降价通道。。 图4：焦炭现货主流价格 二、供应 1、焦煤 7月国内炼焦煤产量继续稳步回升，523座炼焦煤矿山原煤产量增加至202.35万吨，环比增加2.38万吨。虽然重大会议期间，山西、陕西部分区域出现规模性停产导致产量短期下滑，但炼焦煤矿山仍在有条不紊复产。 据海关总署最新数据显示，2024年6月份，中国进口炼焦煤总量达986.73万吨，环比上涨1.95%，同比上涨44.13%。整体来看，6月份除俄罗斯，美国等个别国家外， 其余煤种环比均有不同程度的上涨，其中较为明显的是加拿大，环比上涨31.82%。7月蒙古国庆那达慕期间各口岸放假闭关，闭关时间11-15号，预计通关减量120万吨左右。俄罗斯方面，供应受到国际结汇通畅度的限制，部分煤种供应预计减量。 2、焦炭 7月供应端焦企焦炭日产整体维持高位震荡，在月末时存在小幅下移。根据7月26日Mysteel的调研数据，全样本独立焦企日均产量达到了68.32万吨/日，月同比上涨1.14万吨，本月钢厂焦化日产持稳，月初提产后，整月处于46.95-47.15万吨/日。本月焦炭供应维持高位的主要原因有二，一是煤价的震荡下移给焦企带来利润的修复，大部分区域焦化在保有利润的情况下有所提产，而月底产量的下移更多是受环保与检修的原因。二是钢厂铁水产量居高不下，对焦炭刚需仍存，即使昨日部分钢厂发起第二轮提降，但仍有钢厂积极催货中。总得来说，本月在下游需求减量较少叠加利润修复下，焦企焦炭供应居高不下。 对于8月的焦炭供应状况，供需没有较大矛盾的前提下，利润是影响产量变动的最大影响因素。首先钢材品类中螺纹新旧国标切换仍需一定时间消化，市场存在恐慌情绪，旧国标产品去库较为缓慢，加之近期恶劣天气的影响，下游需求难有回升预期，且宏观目前支撑力度也同样有限，多种因素作用下对钢材价格的抑制十分明显。而钢价的走弱直接影响钢厂利润，多数钢厂已经再次进入亏损局面，近期高炉检修消息频出也侧面佐证这个现实，故在8月钢厂利润走差加之需求下滑的现实下焦炭供应存在回落预期。但目前煤价的降价速度低于焦价，故短期内保有利润的焦化不会减产，因此，预计上旬焦炭供应暂稳，中旬左右存在一定下移趋势。预计8月整体焦炭供应有缩减预期，但整体减产力度有限。 图7：焦炭日均产量 三、需求 1、焦煤 7月炼焦煤刚需仍然保持相当的韧性，铁水产量始终维持在239-240万吨的较高水平。但是由于终端需求疲软，成材消费低迷，焦钢企业现金流面临较大压力，所以刚需采购一直维持按需采购的节奏，多以小单成交，补库意愿不足。7月下半月多数焦企收紧采购计划，暂缓新签采购订单，仅以拉运已签订单量为主，刚需阶段性下滑。而贸易商由于行情倒挂，进场拿货意愿不高，投机需求接近枯竭。而近期价格急速下跌的情况下，部分前期惜售贸易商开始降价抛售。 2、焦炭 7月26日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.33%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年增加0.19个百分点；高炉炼铁产能利用率89.61%，环比减少0.01个百分点，同比减少0.21个百分点；钢厂盈利率15.15%，环比减少16.88个百分点，同比减少49.35个百分点；日均铁水产量239.61万吨，环比减少0.04万吨，同比减少1.08万吨。 7月焦炭市场整体暂稳运行，市场受下游成材利润及宏观情绪影响，螺纹钢新旧国标替换政策推行，叠加成材市场季节性淡季，月底焦炭迎来下行行情。7月以来钢材进入加速下行通道，钢坯在7月初小幅反弹震荡运行后正式进入持续下行通道，调研唐山主流钢厂样本利润与7月31日普方坯出厂价格3120元/吨相比，钢厂平均亏损215元/吨，钢企亏损面扩大，高炉检修减产情况增加。据Mysteel不完全统计，截至7月31日（持续更新），共有38家钢厂相继启动了检修计划，初步计算，减产检修共计影响建筑钢材产量约336万吨。本周检修钢厂增加20家，与上一期（29日）相比，影响产量增加117万吨。其中，绝大部分钢厂减产检修集中在7月下旬至8月底（该时间段预计日产量下降超6.9万吨）。炼焦煤在下游企业盈利不佳情况下呈现整体下行态势，在中旬大会结束后市场预期落空，新旧国标替换导致钢材市场抛货行为增多，成材价格加速下跌，引发市场新一轮负反馈行情出现，钢厂向成本端寻求利润的情绪也更为迫切。展望8月焦炭市场，预计成材继续维持偏弱局面，钢厂亏损加剧减产预期增加，供需格局短期内难以扭转，预计焦炭整体行情弱势运行。 四、库存 1、焦煤 在下行行情当中，目前上游出货遇到不小的阻力。炼焦煤库存在主要在煤矿坑口、口岸监管库、港口等上游累积，最新数据显示523座炼焦煤矿山原煤库存397.0万吨，环比增22.6万吨，精煤日均产量77.1万吨，精煤库存308.5万吨，环比增17.8万吨。甘其毛都口岸监管库恢复通关之后，库存已经快速回升至310万吨。目前焦钢企业以去库为主，采购意向不足。而贸易商心态恐慌，降价抛货现象频现。8月份随着供应量的不断恢复，而钢厂由于亏损有较大概率面临减产检修，短期内上游库存向终端转移的阻力依旧不小，炼焦煤总库存将整体上移。 2、焦炭 截止至7月31日，Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为797.96万吨，月环比减少27.55万吨，年同比减少58.35万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存57.21万吨，月环比减少5.59万吨，年同比减少11.78万吨；247家钢厂库存534.02万吨，月环比减少14.37万吨，同比减少19.51万吨；四大港口焦炭库存197.73万吨，月环比减少7.59万吨，年同比减少11.77万吨。 7月份焦炭总库存整体呈现先增后减的趋势，焦化厂和港口库存整体变化不大，主要变化在于钢厂焦炭库存。7月初伴随着市场信心有所提振，且钢厂利润尚可，铁水产量高位震荡，钢厂对于焦炭存在较大需求，钢厂在盈利状态下采购焦炭也更加积极，因而焦炭库存有所增长。然而月中随着大会结束，市场预期落空，钢材需求走弱，钢价下跌导致钢厂日渐亏损，亏损状态下多数钢厂已有减产预期，铁水产量存在进一步下降空间，焦炭需求预期减少，钢厂补库节奏逐渐放缓，前期的采购压力大为缓解，供需格局相较之前有所宽松。据Mysteel不完全统计，截至7月31日，共有38家钢厂相继启动了检修计划，预计8月钢厂焦炭库存仍以降库为主，但考虑 当前钢厂库存已在较低位置，因此降库空间较窄。并且维持较低库存的钢厂，一旦检修周期结束，伴随而来的补库需求会给到焦炭行情一定的想象空间。目前行业库存均属低位，焦钢利润都不是特别理想，上中下游环节均无增库意愿。 第三部分综述 焦炭：进入8月，焦炭市场面临严峻的降价挑战，预计降价幅度将超过200元。近期钢厂利润大幅下滑，加之新旧国标切换时间的紧迫，使得钢厂不得不采取减产措施以应对，8月需求下行预期明确。当前，焦炭市场的高需求与低库存之间的不匹配矛盾，本是支撑价格稳定的重要因素，然而，随着钢厂减产措施的逐步实施，这一矛盾将逐渐缓解，加之焦炭一轮降价后焦化企业实际亏损程度可控，短期内主动大幅减产的可能性不大。供需不同方向的变化会改变焦炭供应偏紧的现实。在焦化行业产能过剩的大背景下，焦炭价格的议价权显得尤为薄弱，钢厂在转移成本压力时，焦炭往往成为首选目标。即便在供需矛盾尚未凸显之际，钢厂已能成功推动焦炭价格两轮下调，这预示着一旦供需格局发生实质性变化，负反馈机制下的压价能力将更加显著。 对于八月而言，市场虽处于行情震荡的下行阶段，但也不必过分悲观。七八月份的成材消费淡季本来就在预期中，全行业低库存的现实本来能够保证焦炭价格应该处于小幅震荡行情。然而，新旧国标切换的突发因素放大了市场波动。需要注意的是尽管钢厂的减产计划已提上日程，但从目前公布的减产计划来看，8月铁水产量不会降至230万吨以下，且规模性减产的时间不会超过九月，因此，短期内非亏损带来的主动减产造成的价格压力虽存，但时间窗口相对有限。随着新旧国标更替的完成，钢厂有望逐步恢复生产，供需格局会再次利多于焦炭。8月在供需格局趋于宽松的背景下，下游的库存可能会有改善，但近年来的低库存采购策略下，库存依旧 持低位预期。此外，焦企现在也是低利润，焦炭价格持续下降后，焦企也会有因为利润减产的可能，那一旦钢厂复产后，伴随而来