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证券研究报告/公司点评报告 2025年05月05日 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)317.36流通股本(百万股)265.27市价(元)24.84市值(百万元)7,883.23流通市值(百万元)6,589.28 报告摘要 事件概述 公司发布24年年报及25年一季报，公司24年实现营收45.66亿元，yoy+5.45%，归母净利润3.53亿元，yoy-31.88%，扣非归母净利润3.4亿元，yoy-31.92%；毛利率23.15%，yoy-3.36pct，净利率7.74%，yoy-4.24pct。24Q4营收12.58亿元，yoy+13.76%，qoq+8.44%，归母净利润0.74亿元，yoy-4.66%，qoq+32.15%，扣非归母净利润0.74亿元，yoy-19.79%，qoq+33.17%，毛利率21.75%，yoy-2.79pct，qoq-0.11pct，净利率5.92%，yoy-1.14pct，qoq+1.06pct。 股价与行业-市场走势对比 25Q1公司营收11.64亿元，yoy+19.16%，qoq-7.49%，归母净利润1.12亿元，yoy+0.61%，qoq+50.76%；扣非归母净利润1.08亿元，yoy+6.22%，qoq+46.3%，毛利率24.06%，yoy-1.59pct，qoq+2.31pct,净利率9.65%,yoy-1.77pct，qoq+3.73pct。 积极布局汽车/AIPC/服务器领域，后续成长动力足 1）汽车电子领域：公司重点聚焦于自动驾驶等高端产品的研发与生产，通过引进先进技术与设备，不断提升产品的技术含量与品质水平。同时，公司大力拓展高端市场，积极开拓高端客户群体，凭借优质的产品与服务，成功与多家国际知名汽车品牌及Tier1供应商建立了长期稳定的合作关系。2）在AIPC领域，公司在AIPC市场兴起之初，便迅速切入该领域，通过与行业内多家PC厂商建立深度合作关系。凭借稳定的产品质量与高效的供货能力，公司产品已实现稳定供货，且供货量呈现稳步增长的良好态势，进一步夯实公司在AIPC市场的竞争优势。3）在数据中心及服务器领域，公司精准洞察该领域对PCB产品在高性能、高可靠性方面的高端要求，组建专业的研发团队，积极探索前沿技术，深入挖掘市场需求。通过不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用需求的高性能PCB产品，有效提升公司在该领域的市场竞争力，进一步巩固公司在数据中心及服务器PCB市场的地位。 相关报告 1、《【中泰电子】奥士康：24H1业绩平稳，服务器+AIPC打开成长空间》2024-09-02 拓泰国级地全面进行全球化产能布局，携手名幸电子进一步提升能力 1）泰国基地作为公司全球化产能布局的关键支撑点，是PCB行业中较早在海外投产的基地之一。泰国基地重点承接AI服务器、AIPC及汽车电子等高端PCB产品的海外订单，不断加大在高附加值PCB产品技术研发、设备升级和人才培养方面的投入，持续提升自身的生产能力和技术水平；2）公司与日本名幸电子达成了深度的合作关系，助力泰国基地突破高精密、高附加值PCB制造的技术壁垒，提升在全球市场的核心竞争力。随着泰国基地的持续发展，未来将成为公司拓展海外市场、提升全球市场份额、实现全球化战略目标的重要引擎。 投资建议 考虑到宏观环境不确定性，我们预计2025/2026/2027年归母净利润至5.6/7.19/9.1 亿元（此前预计公司2025/2026年归母净利润至7.5/9.17亿元）按照2025/5/5收盘价，PE为14.1/11/8.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。