核心观点
盛达资源2024年业绩显著提升，主要得益于金属价格上涨和采选业务增长。公司2024年实现营业收入20.13亿元，同比-10.66%；归母净利润3.90亿元，同比+163.56%。25Q1实现营业收入3.53亿元，同比+33.92%；归母净利润828.41万元，同比+194.37%。金属价格上涨带动采选板块盈利增长，2024年有色金属采选行业实现营业收入14.69亿元，同比+15.81%，主要受益于银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。
关键数据
- 2024年财务数据：营业收入20.13亿元（同比-10.66%），归母净利润3.90亿元（同比+163.56%）。
- 2025年一季度财务数据：营业收入3.53亿元（同比+33.92%），归母净利润828.41万元（同比+194.37%）。
- 金属价格：银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。
- 产能释放：金山矿业技改完成，鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程陆续获用地批复，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目进入基建建设阶段。
研究结论
预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.97/8.21/9.86亿元，对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。主要风险提示包括金属价格大幅波动、产能释放不及预期、矿山安全及环保风险等。
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 毛利率（%） | ROE（%） | P/E |
|------|-------------------|---------------------|------------|---------|-----|
| 2024 | 2013 | 390 | 48.5 | 12.8 | 21.04 |
| 2025 | 2752 | 597 | 50.8 | 17.0 | 15.92 |
| 2026 | 3398 | 821 | 52.7 | 19.6 | 11.58 |
| 2027 | 3971 | 986 | 53.6 | 19.7 | 9.63 |
