棕榈油月报：产地继续分化，维持菜棕做扩策略

正信期货棕榈油月报202505分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：产地继续分化，维持菜棕做扩策略 4月内外豆系重心整体上移；产地菜系偏强，郑菜油高位调整；内外棕榈油重心下移。 产地，新季美豆播种进度略快于往年同期，天气交易尚不明显；此前生柴交易推升CBOT豆油至近1年半高位，随着交易动能减弱，CBOT豆油止涨，CBOT大豆重心上移至1050附近。印度4月棕榈油进口量环比降23.5%，4月马棕出口增幅缩窄至3-5%，同期产量大增17.03%，且5月初马棕产量继续大增；印尼下调5月毛棕参考价至924.46美元/吨，B40仍悄无声息；产地进入增产季，预计4月马棕继续增库，报价大幅松动，有4月初的4800附近降至5月初的3900附近，加之宏观及欧佩克+增产打压原油大降拖累棕榈油作为生物柴油原料的需求，BMD毛棕承压连破4400-4300-4200-4100-4000-3900多个整数关口，回吐去年4季度以来所有涨幅。加拿大菜籽出口势头较好，旧作库存紧张，新季处于早播期，产地菜系偏强，ICE油菜籽期价升至2024年5月底以来最高，继续提升销区菜油估值。 国内，4月豆油整体需求偏好，库存降至62万吨低位；豆棕价差修复，近远月棕榈油买船均增加，库存止降；菜油库存仍处于历史高位，不过菜系远端进口贸易流不确定仍有交易价值。 策略，宏观交易动能减弱，产地基本面及走势继续分化，棕榈油整体略弱于豆菜系，单边继续承压，品种间维持菜棕价差做扩策略。 行情回顾 4月内外豆系重心上移，菜油高位调整，内外棕榈油重心下移 基本面分析 基本面分析 3.1 USDA4月报告小幅下调美豆期末库存，3月美豆压榨量回升至1.94551亿蒲 ◆美豆：压榨量上调10百万蒲，期末库存下修5百万蒲至3.75亿蒲 ◆NOPA：2025年3月美豆压榨1.94551亿蒲，历年同期次高，市场预期1.97602亿蒲，上月1.7787亿蒲，2024年3月1.96406亿蒲 基本面分析 3.22025年美豆种植面积下滑、播种进度较快 ◆USDA种植意向报告：2025年美豆种植面积预估为8349.5万英亩，此前市场预估为8376.2万英亩。 ◆USDA作物生长报告：截止5月4日当周，美国大豆种植率为30%，市场预期为31%，此前一周为18%，上年同期为24%，五年均值为23%。密西西比、路易斯安那、阿肯色、伊利诺伊、爱荷华等州播种较快。 基本面分析 3.3市场缺乏交易热点，4月巴西大豆升贴水短暂冲高后回落 ◆巴西大豆收获基本完成，北美天气炒作尚未开启，市场缺乏交易热点，4月巴西大豆升贴水短暂冲高至100美分/蒲后回落至50附近。 基本面分析 3.43月马棕产量、库存同增 ◆MPOB：马来西亚3月棕榈油产量139万吨，月比涨16.76%；出口101万吨，月比增0.91%；进口12万吨，月比增82.51%；库存156万吨，月比增3.52%。 基本面分析 3.54月马棕产量、出口同增，5月继续大幅增产 ◆产量 SPPOMA：2025年4月1-30日马来西亚棕榈油单产增加14.5%，出油率增加0.48%，产量增加17.03%。2025年5月1-5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%。 MPOA：马来西亚4月1-30日棕榈油产量增24.62%，其中马来半岛增28.06%，沙巴增24.07%，沙捞越增11.37%，马来东部增20.76%。 ◆出口 ITS：马来西亚4月1-30日棕榈油出口量为1120747吨，较上月同期出口的1066477吨增加5.1%。AmSpec：马来西亚4月1-30日棕榈油出口量为1087133吨，较上月同期出口的1049254吨增加3.6%。SGS：预计马来西亚4月1-30日棕榈油出口量为825309吨，较上月同期出口的827183吨减少0.23%。 ◆毛棕参考价 MPOB：马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。 基本面分析 3.62025年2月印尼棕榈油库存重回250万吨以下 ◆GAPKI： 印尼2月毛棕榈油产量379万吨，上月383万吨；出口280万吨棕榈油（含精炼产品），上月196万吨；库存225万吨，上月293.6万吨。 ◆印尼贸易部： 将5月毛棕榈油参考价格下调至924.46美元/吨。5月毛棕榈油出口关税为74美元/吨，低于上个月的124美元/吨 基本面分析 3.7印度4月棕榈油进口量回落 ◆贸易商：预计印度4月棕榈油进口环比降24%至32.2万吨，豆油进口增2%至36.3万吨，葵花籽油进口降约6%至18万吨；植物油进口总量降11%至86.5万吨。截止4月1日的植物油总库存继续下回下滑至167万吨，逾4年同期最低。 基本面分析 3.8国内油籽压榨利润状况 ◆成本端上涨，4月进口菜籽现货及盘面榨利大幅回落至0附近。国际豆棕价差修复，国内棕榈油进口利润倒挂程度收窄，近远月均有买船出现，5月船期利润缩至-200以内，6-10月缩至-500以内。 基本面分析 3.9国内1季度油脂油料进口情况 ◆海关总署：2025年3月国内进口大豆350.3万吨；1-3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%。3月进口棕榈油17万吨，同比增3.5%；1-3月累计进口38万吨，同比降30.6%。3月进口菜油34万吨，同比增76.7%；1-3月累计进口73万吨，同比增40.7%。3月进口菜籽24.68万吨，同比降34.46%；1-3月累计进口89.88万吨，同比增4.48%。 数据来源：海关总署，正信期货 基本面分析 3.104月油厂压榨开机率偏低，大豆库存回升 ◆海关通关时间延长、油厂断豆停机，4月油厂压榨开机率历年同期最低，月度累计压榨大豆540万吨，低于上月的624万吨和上年同期的785万吨；随着大豆大量到港，预计5月压榨量达830万吨。截止4月25日，油厂大豆库存460万吨，月比增200万吨。 基本面分析 3.114月油厂开机率前低后高，菜籽库存短暂回升后重返下滑态势 ◆榨利大幅回落，4月上中旬油厂开机率偏低，周度压榨7万吨；节前备货，4月下旬开机大幅提升，周度压榨11万吨；4月累计压榨36万吨，略低于3月的38万吨。4月油厂菜籽库存短暂回升后重返去库态势，截止4月底，油厂菜籽库存26万吨。 基本面分析 3.12三大油脂库存情况 ◆截止2025年4月底，豆油库存连续8周下降至62万吨；4月菜油库存稳定在82-84万吨；4月棕榈油库存稳定在35-36万吨，5月初再度去库至33万吨；三大油脂总库存169万吨，2024年同期164万吨 基本面分析 3.134月棕榈油现货价格下滑，菜豆先抑后扬 ◆4月棕榈油现货价格下滑；菜豆先抑后扬，整体变动不大。截止4月30日，豆油价格8127元/吨，较上月降1.58%；棕榈油价格8712元/吨，较上月降8.63%；菜油价格9388元/吨，持平上月底。 基本面情况 3.14 4月豆油现货成交放量 ◆4月豆油现货成交放量。豆油现货成交64.1万吨，上月成交43万吨；棕榈油成交12323吨，上月成交13200吨；菜油成交13000吨，上月成交21000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看