棕榈油月报：关税及美生柴政策扰动市场，关注中长期菜棕价差走扩机会

核心观点

• 关税及美生柴政策扰动市场，关注中长期菜棕价差走扩机会。
• 3月CBOT豆油及郑菜油重心上移，CBOT大豆及连豆棕油区间运行。
• 产地方面，3月马棕产量增5-6%，出口数据增减分化；印尼1月棕榈油库存增至293万吨，2月出口达206万吨，上调4月毛棕参考价至961.54美元/吨，并计划提升棕榈油出口专向税至4.5-10%。
• 国内方面，1-2月棕榈油进口下滑44.9%，大豆、菜籽和菜油进口分别增4.4%、26.89%和19.1%。豆油现货成交较好，棕榈油刚需为主。棕榈油近月买船较少，库存再度降至40万吨以下；菜油库存继续创纪录、83万吨。

关键数据

• CBOT大豆及豆油：重心上移，美豆期末库存3.8亿蒲，巴西大豆出口预估达1556万吨。
• 马来西亚棕榈油：3月产量增5.1%，出口转增0.4%，4月毛棕参考价上调至4547.79林吉特/吨，库存151万吨。
• 印尼棕榈油：1月库存增至293.6万吨，2月出口206万吨，计划提升出口专项税至4.5-10%。
• 国内油脂油料进口：1-2月大豆进口1360.6万吨，同比增4.4%；棕榈油进口21万吨，同比降44.9%；菜油进口39万吨，同比增19.1%。
• 国内油厂库存：3月下旬大豆库存251万吨，菜籽库存34万吨，棕榈油库存37万吨。
• 国内油脂现货价格：豆油价格8318元/吨，棕榈油价格9687元/吨，菜油价格9336元/吨。

研究结论

• 美豆及棕榈油：多空交织，CBOT大豆围绕1000整数关口运行，内外棕榈油高位反复。
• 菜油：中对加菜油菜粕大幅度关税反制，菜系远期供应忧虑担忧增加，但国内菜系进口大增，菜油库存继续创纪录，延续宽现实紧预期格局。
• 操作建议：关注中长期菜棕价差走扩机会，关税及美生柴政策再度扰动市场，菜油破位上行，棕榈油高位盘整，但中长期面临回调压力。