下游需求暂时承压，海外市场开拓成效显著

公司2024年年报及2025年一季报显示，受宏观经济波动和下游客户投资下滑影响，公司收入有所下滑，2024年营业收入同比下降22.51%，归母净利润同比下降28.80%；2025年第一季度营业收入同比下降8.25%，归母净利润同比下降28.69%。然而，公司在海外市场开拓方面取得显著成效，2024年度新增订单同比增长7.25%，其中海外市场新增订单同比增长172.36%，截至2024年末，公司在手未确认收入订单42.10亿元。

毛利率方面，2024年公司毛利率为26.77%，同比下降0.63个百分点；2025年第一季度毛利率为21.64%，同比下降5.29个百分点。费用率方面，公司持续推进精细化管理，2024年运营费用整体有所下降，销售、管理、研发费用率分别为2.39%/4.90%/6.17%，同比下降0.44pct/+1.10pct/+0.55pct；2025年第一季度，销售、管理、研发费用率分别为1.73%/4.15%/4.36%，同比下降0.76pct/-0.47pct/-0.63pct。

公司在积极研发AI相关产品，推动工业智能化升级，包括基于AI和边缘计算技术研发新一代智能控制（PLC）系统，以及研发设备云管平台，通过“AI+数据驱动”打造智能运维模式。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为25.78/29.18/32.70亿元，归母净利润分别为2.93/3.66/4.23亿元，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期，项目收入确认进度不及预期，市场竞争加剧。