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2024年报点评：业绩仍承压，海外市场开拓效果持续显现

2025-03-31 黄诗涛,房大磊东吴证券李鑫

事件与业绩表现：公司发布2024年年报，实现营收66.38亿元，同比下滑14.92%；归母净利0.90亿元，同比下滑72.23%。Q4收入同比下滑23.33%，归母净利下滑68.22%，主要受地产竣工端需求压力增加影响。
市场与产品拓展：国内市场方面，门窗五金、家居类及门控五金等与地产强相关品类收入下滑超两位数，基建工程相关的点支撑幕墙构配件保持较好增长。公司积极开发新场景、开拓新市场，家居卫浴类、淋浴房、新风系统等品类收入实现较快增长。海外市场扩张保持较好增长态势，收入同比增长约15%，收入占比13.32%，海外销售网点不断扩张，云采平台迭代升级。
财务状况：毛利率略有下降至31.65%，受行业竞争加剧和产品结构变化影响。期间费用率提高明显，销售和管理费用率同比增加，销售人均效能有所下降。计提信用减值损失1.5亿元。经营活动现金流净额+3.94亿元，收现比同比下降，公司主动控制订单执行资金风险，加快清理应收账款。期末资产负债率39.67%，较年初下降约6pct。
盈利预测与投资评级：预计2025-2026年归母净利润2.60/3.45亿元，对应PE分别为31.6X/23.9X/20.4X。维持“买入”评级，认为公司竞争优势明显，期待经营调整效果显现。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、并购整合风险、新品类发展不及预期。