下游需求持续承压，公司积极拓展海外及运营端业务

浙矿股份（300837.SZ）专用设备 2025年11月06日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：宋瀚清执业证书编号：S0740524060001Email：songhq01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)100.00流通股本(百万股)68.91市价(元)27.09市值(百万元)2,709.05流通市值(百万元)1,866.89 事件。2025年10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业总收入4.69亿元，同比下降9.90%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.62%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比下降39.16%。 利润端单季度同比恢复，计提减值导致利润承压。单三季度看，公司实现营业总收入1.38亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润1800万元，同比增长92.83%；实现扣非后归母净利润0.17亿元，同比增长266.69%。 股价与行业-市场走势对比 ①盈利能力小幅下降：前三季度毛利率\净利率分别为33.28%\12.48%,较上年同期分别下降-0.79pct\-4.99pct，利润端呈小幅下滑趋势。 ②运营压力有所增加：前三季度经营现金流为-0.12亿元，较24Q3现金流有所改善。三季度公司计提减值1965.6万元，主要是由于应收账款回款减缓计提坏账准备所致。 地产基建需求减弱，砂石骨料行业承压。由于近年地产、基建领域需求持续下滑，砂石骨料行业承压。2025年上半年，全国砂石产量73亿吨，同比下降4%。需求端，下游房地产开发投资持续下行，基础设施投资增速放缓，导致砂石需求出现结构性收缩，主要依靠重点基建项目支撑。砂石骨料价格整体呈下降趋势，2025年上半年，全国砂石综合均价为90.2元/吨，同比下降10.7%，其中，机制砂均价78.5元/吨、天然砂均价114.6元/吨、碎石均价77.4元/吨，同比降幅分别为12%、10.8%、9.4%。 相关报告 主业需求承压下，公司积极拓展运营与海外业务。在砂石骨料下游需求承压的背景下，公司积极拓展其它领域。近年公司凭借对设备技术性能的了解以及矿山建设和加工工艺的丰富经验，积极参与项目运营管理。2024年，公司运营管理业务全年实现营收4837万元，2025年半年度运营管理业务实现营收6990万元。同时公司积极开拓海外业务，截至2025年上半年，公司海外营业收入5861万元，收入占比达到17.71%；2024年底公司海外收入占比仅为7.81%，实现较大幅度提升。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，公司积极开拓矿山运营及海外市场业务，未来有望实现较快增长。我们预测公司2025-2027年的归母净利润分别为0.86（前值1.19）/0.97(前值1.34）/1.09亿元，对应PE分别为31.6、27.8、24.9倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策变化的风险；募投项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。