尿素重大行情点评：出口传言扰动，尿素增仓上涨

•李国洲•liguozhou@cmschina.com.cn•F3021097•Z0020532 2025年04月30日 01行情数据及热点事件点评 02基本面情况及操作建议 01 行情数据及热点事件点评 重大行情回顾：出口传言扰动，尿素增仓上涨 ➢受到出口放开传言的扰动，4月30日尿素高开，开盘空头平仓，随后多头持续增仓。2025年4月30日，尿素09合约较前一个交易日大幅上涨7.03%，收至1857元/吨。 事件及点评 ➢内外价差较大：当前尿素内外价差处于较高水平。截至2025年4月29日，美国海湾大颗粒与中国大颗粒价差达到173美元/吨，东南亚大颗粒与中国大颗粒价差达到153美元/吨，这种价差为出口提供了较大的利润空间，因此一旦出口放开落实将会驱动尿素价格较大幅度抬升。 ➢阶段性利多：若下半年淡季出口政策调整，海外需求可能消化部分国内过剩产能，同时，可能通过外需拉动降低库存压力，改善供需格局，从而提振价格。 数据来源：WIND，招商期货 02 基本面情况及操作建议 供应：本年度产量处于历史高位 ➢2025年以来，受尿素利润持续攀升影响，尿素日产量及开工率始终维持历史高位。当前尿素日产量稳定在19-20万吨区间，开工率约83%-85%，目前市场可流通货源充足。 ➢2025年国内尿素计划新增产能超450万吨，总产能预计突破8500万吨，未来的新增产能陆续投产投产将进一步加剧供应压力。 数据来源：卓创资讯，招商期货 需求：复合肥开工率下降，需求端走弱 ➢目前北方主粮区春耕备肥基本结束，农业需求进入阶段性空窗期，华北地区日走货量较3月峰值下降约30%；南方经济作物区虽仍有追肥需求，但终端经销商补库动能较3月显著放缓，两广地区周均采购量回落至5万吨以下。 ➢5月将步入农业需求较弱期间，复合肥开工率目前已进入季节性下行阶段，根据历史生产周期，未来几个月将阶段性下降20个百分点左右，对尿素的需求量也将阶段性降低。 数据来源：钢联，招商期货 库存：企业库存压力突出 ➢截至2025年4月24日企业库存总量83.20万吨，较上期增加14.76%。目前国内尿素市场延续震荡偏弱运行，工农业刚需跟进短线为主，尿素企业库存继续增加。 ➢山东、河南、河北等主产区库存增幅显著，其中山东地区企业库存占全国总量的15%-20%。主产区日产量高位，叠加农业需求逐渐进入淡季，导致累库加速，当前尿素企业库存已攀升至近三年同期高位。五一节后工业需求恢复有限，农业需求空窗期延长。关注夏季备肥启动及政策调整（如出口法检松动），或阶段性缓解库存压力。 数据来源：卓创资讯，招商期货 出口：2024年政策松绑对出口量影响有限 ➢2021年10月海关总署正式实施尿素出口法定检验制度（法检），通关周期延长至30-45个工作日，标志着中国尿素出口进入强监管时代。该政策通过延长通关周期、增加检验环节等手段，有效抑制了出口规模，2022年全年出口量骤降。 ➢2023年保供压力下的政策松绑：2023年尿素国际市场异动，印度RCF、LPL先后发布招标，合计招标量超200万吨，出口量攀升，7月（32万吨）→8月（31万吨）→9月（119万吨）。 尿素出口量（万吨）➢2024年的法检放松：2024年4月12日，海关总署宣布自当日起至8月31日，尿素出口法检流程缩短至10个工作日，允许企业按正常程序申请出口检验。这一调整旨在缓解国内尿素库存压力。该消息发布后，2024年4-8月尿素出口量小幅抬升，但上升幅度有限，最高达到8万吨/月。 数据来源：钢联，卓创，招商期货 后市观点 ➢目前出口放开传言尚未被证实，但根据2024年法检放松后出口增量及持续性来看，若出口放开被证实，短期内将提振市场情绪，叠加海内外价差将一定程度上驱动尿素价格上升，但预计其实际出口量及持续时间有限，对于市场影响的持续性不强。在保供政策主导、新增产能释放及国际宏观环境不确定性下，出口放开的利多效应可能较为有限且短暂。 ➢目前尿素基本面较弱，供应端市场货源充足，日产量仍处于历史高位，需求端五一节前下游适当补仓，五一后农业需求将步入淡季，对尿素的支撑不足。若出口消息被证伪，尿素价格可能出现进一步下跌，建议谨慎观望。 ➢风险提示：出口政策，下游需求 研究员简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼