美联储5月利率决议前瞻：积极信号有望释放

背景：美东时间5月7日（北京时间5月8日凌晨），美联储将公布5月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期5月按兵不动的概率为95%，由于美国经济尚具有一定韧性，关税带来的影响目前从就业与通胀角度看尚不显著，联储预计会保留足够的政策灵活性，以应对未来的较大不确定性。 焦点：联储如何评价经济形势？关注鲍威尔发布会言论。当前美国经济数据显示出温和转弱的特征，但尚未显示出衰退迹象。联邦政府和从事ToG相关业务企业在4月的大规模裁员并未明显体现在非农数据上，PMI数据也维持较强势的状态，但后续谈判进度存在较大的不确定性，一旦谈判进展偏慢，关税冲击可能会更加明显的体现在宏观经济数据上。一旦就业与消费数据转弱加速，经济增速放缓演化为衰退冲击这一潜在风险依然存在。鲍威尔在发布会上针对经济形势的研判值得重点关注。 展望：白宫与联储博弈缓和，联储释放积极信号概率提升。特朗普在4月底以来显著缓和了针对联储的施压，这也降低了联储特别强调维护独立性的必要性，在超预期非农数据和稳健的PMI数据发布后，FOMC降息预期目前已有所延后，后续经贸谈判的高度不确定性大概率也会带来降息预期的反复，但联储在受外部干扰变小的情况下，可以腾出更多的空间来维护市场与经济预期的稳定，释放积极信号的概率预计也会有所提升，例如“通胀风险显著缓和”等。 影响：此次FOMC的重点在于给市场相对积极的信号，以维持4月底以来市场的修复格局，同时也降低了后续被特朗普干扰的可能性。我们认为在联储释放相对积极的信号后，一旦后续经济数据转弱，联储降息的概率也会有所提升。未来一段时间内，10Y美债利率与短端利率都有望向下运行，美股在波动率回落后将进入区间整固阶段，后续经济数据即使转弱，市场冲击也会有所减轻。建议分批布局美股为代表的风险资产，相对于道指、纳指这些大盘指数而言，小盘成长板块或有更大的向上弹性。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期 图1：CME模型显示5月按兵不动的概率为95% 图2：2Y和10Y美债利率 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。