业绩稳健增长，未来成长可期

评级及分析师信息 2024年，公司实现营收18.6亿元，同比+20.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比+10.9%。单4季度来看，公司实现营收5.1亿元，同比+30.0%，环比+8.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比+28.7%，环比+24.8%。 ►内销高速增长，外销增长于下半年加速分市场来看，2024年公司国内收入10.3亿元，同比+35.6%，收 入占比57%；海外营收7.8亿元，同比+6.0%，收 入占比达43%，海外市场在2024年下半年增速加快（24年上半年增速为-0.8%）。展望未来，公司于2025年2月并表南美智利Drillco，解决市场竞争问题，2024年7月在迪拜成立新锐中东销售子公司，销售服务网络进一步扩大至中东、非洲地区，预计海外市场总体有望重回快速增长赛道。 ►各产品线稳定增长，增长动力充沛 分产品来看：①第一成长曲线凿岩工具由于主要出口，24年收入增速仅8.6%，展望未来，牙轮钻头稳定增长，新并购产品顶锤式钻具与潜孔钻具发挥协同效果，有望实现更高增速。②第二成长曲线刀具业务逆势增长：株洲韦凯数控刀片24年收入1.5亿元，同比+52%，净利润2198万元，同比+201%，公司产品聚焦难加工材料细分赛道，未来有望继续实现高增长，新并购锑玛工具主营非标整刀，与韦凯和新锐均有市场协同效果。③第三成长曲线，硬质合金同比+15%，油服产品同比+10%，凿岩装备低基数下高速增长。公司产品梯队丰富，未来增长动力充沛。 分析师：王宁邮箱：wangning@hx168.com.cnSAC NO：S1120524080002联系电话： 1.【华西机械】新锐股份（688257）：被低估的出口型矿山耗材隐形冠军2024.12.29 ►受损于原材料价格提升，盈利能力略有下降 24年公司毛利率为31.8%，同比-0.7pp，净利率为11.5%，同比-0.6pp。公司盈利能力略有下滑，我们认为主要原因为核心原材料碳化钨价格涨幅较大，展望未来，我们认为碳化钨价格有望保持稳定甚至小幅下降，公司盈利能力亦有望稳定甚至小幅恢复。 2.【华西机械】新锐股份（688257）：业绩稳健增长，并购整合有序推进2024.08.21 3.【华西机械】新锐股份（688257）业绩快报点评：业绩表现略低于预期，长期发展持续看好-202202152022.02.15 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-26年盈利预测，25-26年营业收入由25.5/30.8亿元调整至25.3/30.5亿元，归母净利润由2.5/3.3亿元调整至2.4/3.0亿元，EPS由1.40/1.83元调整至1.33/1.67元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入36.9亿元，归母净利润3.8亿元，EPS为2.11元，2025年4月17日收盘价为20.29元，对应25-27年PE分别为15、12和10倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。