业绩点评：汽车半导体稳健成长，消费电子复苏助力产品集成业务未来可期

——闻泰科技（600745）业绩点评 事件概述 4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报公告。2023全年公司实现营业收入612.13亿元，yoy+5.40%；归母净利润11.81亿元，yoy-19.00%；经营活动产生的现金流量净额58.24亿元，yoy+250.48%。2024Q1公司实现营业收入162.47亿元，yoy+12.62%。 联系人:陈凯Tel:021-53686412E-mail:chenkai@shzq.comSAC编号:S0870123070004 分析与判断 产品集成业务多元化格局形成，消费电子复苏助力成长。2023年公司在消费电子疲软的大环境下依旧积极开拓市场，产品集成业务实现营收443.15亿元，yoy+11.99%。公司产品集成业务已形成手机、笔电、IoT、家电及汽车电子等覆盖广泛的产品线，在坚持向产业链上游垂直整合的同时积极开发海外客户，2023年海外收入占比达到68.17%。进入2024年，随着智能手机、PC等关键产品类别企稳并逐步复苏，我们认为公司有望受益于前期布局的各细分领域头部客户扩大生产，持续开发并承接优质订单，未来也将通过更高效的成本管理逐步改善盈利能力。 车端营收占比持续提升，高ASP产品带来持久增长动力。公司在汽车半导体领域全球领先，拥有近1.6万种产品料号覆盖全球超2.5万客户。2023年在全球半导体需求疲软背景下，公司来自汽车领域营收进一步上升至62.8%，yoy+22.9pct，维持较高占比的同时产品平均单车使用价值提升至11.3美元，yoy+25.6%。公司坚持高ASP产品驱动战略，强化高性能、高功率产品研发投入以带动营收增长，2023年半导体业务研发投入同比增长达到37.20%。当前，全球汽车电动化转型加速推进，我们认为汽车功率半导体市场需求依旧处于持续增长期，且随着临港12寸晶圆厂产能爬坡顺利推进，有望在助推半导体业务降本同时进一步强化公司全球竞争力。 最新收盘价（元）32.0812mth A股价格区间（元）30.20-54.98总股本（百万股）1,242.81无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）398.69 积极把握行业新趋势带来的广阔增长空间。公司作为全球领先的手机ODM供应商，目前正积极协同海外客户研发AI手机；配合海外特定客户生产的AI PC也已在2024年初全球发售，未来将进一步加强同海外客户的研发及产能配套，合作空间广阔；公司成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等细分领域成功打开了突破口，助力公司向智能家电领域拓展。◼投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至 20.92/25.84/34.82亿 元， 对 应同 比增 速 分 别 为+77.08%/+23.54%/+34.73%， 对 应EPS分 别为1.68/2.08/2.80元 ， 对 应PE估 值 分 别 为19/15/11倍。◼风险提示 《半导体业务持续增长，ODM大幅改善》——2023年10月27日 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 《安世发展势头良好，ODM业务扭亏为盈》——2023年08月28日 ◼数据预测与估值 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断