流动性与机构行为跟踪：节前农商止盈7-10Y

节前农商止盈7-10Y流动性与机构行为跟踪 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（4.27-4.30）关注要点：节前资金利率上行，大行融出下行，基金杠杆上行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现下行；现券成交来看，买盘主力来自基金，基金增持规模有所上行，主要增持7-10Y和20-30Y利率债，农商行减持7-10Y利率债，保险缩量增持15-30Y超长利率债。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 货币资金面 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（4.27-4.30，下同）共有5045亿元逆回购到期。周日至周三央行分别投放逆回购900、2790、3405、5308亿元，期间累计投放12403亿元逆回购，全周净投放流动性7358亿元。本周资金价格上行，截至4月30日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.85%、1.84%、1.79%、1.80%，较4月25日分别变动26.99BP、18.09BP、20.36BP、16.28BP，分别位于38%、16%、39%、15%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.27-4.30）净融入2195亿元，与前一周相比，净融入规模增加6048亿元。质押式回购交易量减少，日均成交量为4.67万亿元，单日最高达6.07万亿元，较前一周日均值下降26.29%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为81.1%，单日最高达89.0%，较前一周的日均值上行6.35个百分点，截至4月30日位于40.6%分位数。 广义基金杠杆率小幅上行。截至4月30日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.7%、205.7%、128.9%、105.5%，环比4月25日分别变动0.00BP、-1.04BP、-0.71BP、0.10BP，截至4月30日分别位于4%、27%、75%、40%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（4.27-4.30，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比增加。总发行量为2493.4亿元，较前一周减少607.4亿元；到期总量3403.6亿元，较前一周减少4288.7亿元。净融资额为-910.2亿元，较前一周增加3681.3亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量3403.6亿元，较前一周减少4288.7亿元。下周（5/6-5/9）存单到期量4892亿元。 本周票据利率上行。截至4月30日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.2%、1.17%、1.19%、1.21%，较4月25日分别变动6BP、11BP、5BP、5BP。 机构行为跟踪 本周（4.27-4.30）现券主力买盘来自基金，净买入1490亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自农商行，净卖出2147亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券1490亿元，其中利率债增持751亿元，信用债增持354亿元，其他（含二永）增持248亿元。本周城商行净卖出现券1534亿元，其中利率债减持216亿元，信用债减持172亿元，其他（含二永）减持88亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（4.27-4.30）变化（BP）...............................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（4.27-4.30）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（4.27-4.30）同业存单发行、到期、净融资（亿元）................................11图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................12图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................12图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）........................