流动性与机构行为跟踪：农商减存单

农商减存单流动性与机构行为跟踪 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（5.26-5.30）关注要点：本周资金利率分化，大行融出上行，基金杠杆上行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现分化；现券成交来看，买盘主力来自理财，主要增持存单，农商行显著减仓存单，保险增持15-30Y超长利率债。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 货币资金面 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（5.26-5.30，下同）共有9460亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购3820、4480、2155、2660和2911亿元，期间累计投放16026亿元逆回购，全周净投放流动性6566亿元。本周资金价格表现分化，截至5月30日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.57%、1.7%、1.48%、1.66%，较5月23日分别变动-4.52BP、7.06BP、-8.3BP、7.85BP，分别位于23%、12%、20%、8%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（5.26-5.30）净融入-6256亿元，与前一周相比，净融入规模减少9378元。质押式回购交易量减少，日均成交量为6.50万亿元，单日最高达7.16万亿元，较前一周日均值下降3.31%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为83.9%，单日最高达90.2%，较前一周的日均值下行3.49个百分点，截至5月30日位于92.8%分位数。 广义基金杠杆率上行。截至5月30日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.9%、188.3%、127.7%、105.3%，环比5月23日分别变动-0.24BP、-4.47BP、1.69BP、-0.06BP，截至5月30日分别位于5%、1%、66%、35%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（5.23-5.30，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比上行。总发行量为6685.0亿元，较前一周减少441.9亿元；到期总量6527.3亿元，较前一周减少645.1亿元。净融资额为157.7亿元，较前一周增加403.2亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量6,527.30亿元，较前一周减少845.1亿元。下周（6/2-6/6）存单到期6,665.50亿元。 本周票据利率多数上行。截至5月30日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.2%、1.16%、1.14%、1.06%，较5月23日分别变动3BP、7BP、1BP、-3BP。 机构行为跟踪 本周（5.26-5.30）现券主力买盘来自理财，净买入1174亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出2484亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券373亿元，其中利率债减持112亿元，信用债增持142亿元，其他（含二永）增持44亿元，存单增持298亿元。本周理财净买入现券 1174亿元，其中利率债增持169亿元，信用债增持91亿元，其他（含二永）增持106亿元，存单增持810亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（5.26-5.30）变化（BP）...............................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（5.26-5.30）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（5.26-5.30）同业存单发行、到期、净融资（亿元）................................10图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................12图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................12图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）......................................