算力需求引领业绩爆发式增长，公司Q2订单展望乐观

评级及分析师信息 公司发布24年年报及25年一季报： 24年全年实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；实现扣非后归母净利润11.41亿元，同比增长72.40%。 25年Q1实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；实现归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%；实现扣非后归母净利润9.24亿元，同比增长347.20%。 25Q1业绩贴近预告上限，Q2展望乐观 得益于AI浪潮带来的历史性机遇，公司在24年净利润增长72%的基础上，25年一季度业绩实现大幅突破。 根据公司25年一季报，公司业绩取得大幅增长原因主要系：公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，驱动公司高价值量产品的订单规模急速上升。 公司根据订单情况进行初步测算，Q2将延续高增长态势：2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。 算力与汽车板块共振，海外投资加码产能布局 （1）算力产品方面：公司已实现6阶24层HDI产品与32层高多的批量化作业，并加速布局下一代10阶30层HDI产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI服务器。在高阶数据传输领域，已实现800G交换机产品的批量化作业，1.6T光模块已实现产业化作业；高端SSD已实现产业化作业，并加速布局下一代224G传输的ATE产品与正交背板产品，以及PTFE相关产品的研发认证。 分析师：赵恒祯邮箱：zhaohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090002 联系电话： 1.【华西电子】胜宏科技(SH300476)：加码AI产品投入，持续看好公司HDI及HLC技术积累2024.11.27 车载电子方面：公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商，销售额逐年增长；截至2024年公司已经引进多家国际一流的 车 载Tier1客 户 （ 如Bosch、Aptiv、Continental、Harman、UAES等）。 （2）受国际环境等多方面影响，公司诸多下游客户及同 行业企业迁移至东南亚投资建厂，为了顺应该发展趋势公司亦在规划对越南、泰国等东南亚地区投资。 盈利预测与投资建议 根据公司24年年报及25年一季报，我们调整盈利预测。我们预计2025-2026年公司实现营业收入为173.67亿元、224.59亿元（原值为139.90亿元、161.89亿元），新增27年营业收入279.84亿元，分别同比增长61.8%、29.3%、24.6%；预计2025-2026年EPS分别为4.66/5.82元（原值为 1.97/2.30元），新增27年EPS7.07元。对应2025年4月23日76.40元收盘价，PE分别为16.40/13.12/10.81倍。公司深度受益于算力PCB需求激增，利润爆发式增长，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易冲突风险、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。