算力需求引领业绩爆发式增长，公司Q2订单展望乐观

胜宏科技发布2024年年报及2025年一季报，业绩实现爆发式增长。2024年全年实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%。2025年Q1实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%。公司业绩大幅增长主要得益于AI算力技术革新与数据中心升级带来的历史性机遇，以及公司在研发、制造和品质技术方面的优势，推动高价值量产品订单规模急速上升。根据公司测算，2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。

公司算力产品方面，已实现6阶24层HDI产品与32层高多的批量化作业，并加速布局下一代10阶30层HDI产品的研发认证；高阶数据传输领域，已实现800G交换机产品的批量化作业，1.6T光模块已实现产业化作业；高端SSD已实现产业化作业，并加速布局下一代224G传输的ATE产品与正交背板产品，以及PTFE相关产品的研发认证。车载电子方面，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长，已引进多家国际一流的车载Tier1客户。

受国际环境等多方面影响，公司下游客户及同行业企业迁移至东南亚投资建厂，公司亦在规划对越南、泰国等东南亚地区投资。盈利预测方面，预计2025-2026年公司实现营业收入为173.67亿元、224.59亿元，同比增长61.8%、29.3%；预计2025-2026年EPS分别为4.66/5.82元，对应2025年4月23日76.40元收盘价，PE分别为16.40/13.12/10.81倍。公司深度受益于算力PCB需求激增，利润爆发式增长，维持“增持”评级。

风险提示包括国际贸易冲突风险、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。