ENX 股价近期上涨，部分受估值重估推动，部分受交易量提升推动。预计 5 月 14 日公布的 Q1 结果将显示 EUR293M 的 EBITDA（环比增长 21%，同比增长 21%）和 EPS 为 EUR1.72（环比增长 23%，同比增长 27%）。虽然我们将目标价上调至 EUR131（从 EUR125），但仍保持谨慎，维持持有评级，因为 ENX 是欧盟交易所中首选最少的。我们预计 Q1 收入将同比增长 20%，环比增长 19%。预计季度税前利润为 EUR248M（环比增长 19%，同比增长 22%），季度净收入为 EUR173M（环比增长 20%，同比增长 24%）。预计季度报告 EPS 为 EUR1.72，环比增长 23%，同比增长 27%。我们的 EPS 预计值 EUR1.72 高于当前 Bloomberg 对 GAAP EPS 的共识预期 EUR1.60 7%。我们更新了 2025-27 年的 EPS 预测：我们的 EPS 预计值低于 Factset 对 2025 年的 EPS 共识预期 4%，与 2026 年一致，高于 2027 年 2%，而高于 Bloomberg 对 GAAP EPS 的共识预期 9%、12% 和 13%。估值：我们使用 WEV 模型对公司进行估值，基于我们对 2028 年的估计，目标价上调至 EUR131（从 EUR125），这意味着约 7.9% 的下跌空间。由于股票仍平均交易量较全球交易所同行低 17%，并且继续显示出强劲的势头，我们维持持有评级。催化剂：月度交易数据通常是股价上涨的触发因素。另一个潜在的催化剂是 5 月 14 日市场收盘后公布的 Q1 结果。下行风险包括从 LCH 转换到 Euronext 清算，导致协同效应低于预期；全球经济再次面临担忧，影响市场情绪并推动交易量进一步下降；持续的监管不确定性；以及股票交易市场份额进一步下降。上行风险：交易和清算量好于预期；欧洲竞争可能减弱，利润率压力可能停止增加甚至下降；法国金融交易税 (FTT) 税率可能降低，因为欧元区 FTT 未实现；ENX 还可能受益于欧元相对于美元的走弱。
