LVMH（MC FP）：持有：再次抑制你的热情

核心观点

奢侈品行业短期面临挑战，美国和中国市场同时承压，增长引擎缺失，加上欧元走强，整体表现不佳。Q2 业绩可能出现两位数负增长，同时面临汇率压力。

关键数据

• 预计 2025 年集团有机销售额将下降 2.1%，EBIT 利润率将下降 220 个基点至 20.9%。
• 预计 2026 年集团有机销售额将增长 3.2%，EBIT 利润率将提高 50 个基点至 21.4%。
• 预计 2027 年集团有机销售额将增长 6.0%，EBIT 利润率将提高 130 个基点至 22.7%。

研究结论

• 基于下调的业绩预测，将 LVMH 的目标价从 EUR575 下调至 EUR525，维持“持有”评级。
• 短期来看，LVMH 难以找到催化剂，但长期来看，随着管理层变动和可能的业务重组，公司有望在 2026 年中期复苏。
• 下调风险包括：路易威登品牌增长放缓、Dior 增长不及预期、批发业务去库存、并购活动带来的价值损失、汇率不利因素、地缘政治风险和股市下跌。
• 上调风险包括：宏观经济事件逆转美国市场担忧、Dior 更快复苏、重组带来价值提升、中国消费者更快复苏和美元走强。