抑制你（对票据需求）的热情

核心观点

美国财政部正关注数字资产对国债需求的影响，但报告认为，由于支付稳定币无法支付利息，其带来的国债需求将有限。

支付稳定币对国债需求的影响

• 财政部长在国会作证时表示，数字资产可能在未来几年为美国政府证券带来高达 2 万亿美元的需求。
• 财政部在最近的退款会议上讨论了稳定币采用对国债需求的影响，这与《GENIUS 法》等拟议中的支付稳定币立法有关。
• 支付稳定币将被禁止支付利息，而现有的稳定币（如 USDT 和 USDC）主要用于加密货币和去中心化金融交易，而非现实世界的支付。
• 由于缺乏利息收入，支付稳定币平台的余额将保持较低水平，因此即使其采用率显著提高，对允许的储备（如国库券）的需求也可能仍然很小。

国库券发行和利率预测

• 在债务上限限制下，国库券发行量已为负，但一旦债务上限提高，财政部将通过国库券快速补充 TGA。
• 预计到 2026 年，国库券的发行量将大幅增加，其占流通量的比例也将上升。
• 报告预测，随着储备余额随时间推移而下降，SOFR 和 FF 将更接近 IORB。
• 预计国库券相对于 OIS 将贬值，因为其发行量将增加。

研究结论

• 支付稳定币对国债需求的潜在影响将被夸大，因为其缺乏利息支付能力将限制其采用和储备余额。
• 随着债务上限的提高，国库券发行量将增加，导致其相对于 OIS 贬值。
• 预计 SOFR 和 FF 将随着储备余额的下降而更接近 IORB。