从标准化到定制化

速腾聚创（02498.HK）凭借强大研发能力，从标准化解决方案转向定制化服务以适应市场多样化需求，尤其在汽车市场通过可配置方案平衡成本效益。ADAS激光雷达市场虽高度集中，但OEM厂商的平衡策略缓解了集中度风险。公司维持2026年盈亏平衡预期，目标价上调至43.50港元，重申“买入”评级。

Q4销量温和增长（153,900台），M1P型号仍是主要营收驱动，MX型号逐步接替。LiDAR成本下降提升市场渗透率，量产车型设计胜出数量超100款。EM4超长距数字LiDAR（1,080束激光，600米探测范围）强化产品组合。

机器人领域LiDAR销量（8,300台）增长放缓因交付延迟，E1R版本驱动增长，Airy和AC1型号或贡献潜力。长期看，工业和商业机器人应用为市场带来巨大机遇。国际贸易谈判对业绩产生低个位数负面影响，但影响有限因供应弹性不足。

2024年营收同比增长47.2%至16.489亿元，LIDAR销售贡献93.0%。毛利率提升至17.2%，净亏损收窄至4.818亿元。未来预期收入持续增长，2027年预计收入达6,750.7万元，净利润改善。

风险因素包括国际冲突不确定性、市场份额和领先地位挑战、同行竞争及替代方案威胁、机器人渗透率缓慢。