棕榈油：产地卖压有释放空间，但下方有支撑 豆油：国际豆油支撑，品种间偏强运行

棕榈油观点

• 基本面分析：4月马来西亚产量超预期增长，但印尼库存仍处于极低水平，美国生物燃料政策进入RVO公布前的炒作密集期，基本面难以出现共振下行趋势。
• 产量与库存：马来4月增产强劲，预计恢复至160万吨以上，库存预计继续累至170万吨以上；印尼2月供需数据证实一季度减产问题，库存仍处于极低水平，供给恢复有可能是伪命题。
• 市场情绪：市场定价预期依旧来源自产地复产，印马价差快速回升暗示印尼产量恢复不及预期；销区方面，国际豆棕价差走扩、北美出口能力不及预期、印度极低的油脂库存，保证了棕榈油在增产季的消费预期。
• 投资策略：暂维持季节性空配，以9-1反套和豆棕价差回归为表达，下跌过程中存在较强支撑，等待三季度国际油脂低库存及产量问题进一步暴露带来的上涨机会。
• 关注重点：印尼二季度的增产幅度及印度备货情绪的持续性。

豆油观点

• 国际豆油：美国和南美豆油均维持偏低库存，资金以“美国优先”和扶持美豆的逻辑推高美盘油粕比交易，共和党众议院提出BTC延期法案，多美豆油空BMD的逻辑持续成立。
• 国内豆油：5-6月均到港预期在1150万吨以上，若开机情况良好，豆油库存虽低位运行但5-7月整体累库，7月后面临下滑，开机情绪在豆粕上体现更多。
• 投资策略：美豆新作天气没有更多指引，基本面市场的波动因素较为缺乏，需等待美豆生长形势变化给到新的上涨驱动，单边上跟随以棕榈油和美豆油为引领的油脂板块波动，同时在棕榈油季节性空配及豆油库存偏低之时维持品种间偏强运行。
• 关注重点：后续的天气炒作情况，棕榈油弱预期进一步兑现的时点及美豆油生柴端的更多确定性。

研究结论

• 棕榈油：虽马来4-6月是较大确定性的累库，但累库幅度不大且印尼暂时难以摆脱偏紧库存，下跌过程中存在较强支撑，等待三季度国际油脂低库存及产量问题进一步暴露带来的上涨机会。
• 豆油：需等待美豆生长形势变化给到新的上涨驱动，单边上跟随以棕榈油和美豆油为引领的油脂板块波动，同时在棕榈油季节性空配及豆油库存偏低之时维持品种间偏强运行。