交通运输行业：民航市场边际改善可期，红利稳健配置价值不改

2025年04月26日 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 航空机场：五一出行旺季或催化板块上行。数据跟踪：1）日均执飞航班量：4月21日-4月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2338.20、2111.20、1586.80、754.40、516.80、357.00、384.80架次，周环比分别-0.85%、-3.96%、-0.10%、-1.81%、-0.18%、-1.50%、-2.26%，同比分别+4.95%、+2.76%、+1.51%、+12.91%、+15.32%、-6.19%、+18.77%。2）平均飞机利用率：4月21日-4月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.90、7.60、7.70、8.60、8.70、8.00、6.90小时/日，周环比分别持平、-1.30%、-1.28%、-1.15%、-1.14%、-1.23%、-2.82%，同比分别+3.95%、+2.70%、+1.32%、+11.69%、+7.41%、-13.98%、+7.81%。投资观点：1）关税影响持续发酵，关注后续进展：根据波音，4月已收到部分中国航司暂缓接收新飞机的通知。波音原计划今年向中国客户交付约50架飞机，中国航空公司订单占其积压订单约10%，当前中美关税战对具体交付计划的影响尚不明确。2）民航五一出行需求较旺，票价表现或值得期待：根据航班管家预测，2025年五一假期日均航班量约1.59万架次，预计同比2024年增长4.0%，日均旅客量约214.5万人次，预计同比2024年增长7.6%。旺盛的出行需求，或助推票价表现良好。展望后市，供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。 上市公司数127行业总市值(亿元)32,184.00行业流通市值(亿元)29,842.61 相关报告 1、《航空即将迎来五一出行旺季，快 递 或 受 益 于 促 消 费 政 策 》2025-04-20 基础设施：基本面稳健，红利不改、配置首选。数据跟踪：1）公路：4月14日-4月20日，全国高速公路累计货车通行5550.30万辆，周环比+2.47%，同比+2.60%。2）铁路：4月14日-4月20日，国家铁路累计运输货物7561.20万吨，周环比-1.66%，同比+1.62%。3）港口：4月14日-4月20日，监测港口累计完成货物吞吐量2.61亿吨，周环比+7.17%，同比+5.14%；完成集装箱吞吐量629.70万标箱，周环比+6.01%，同比+10.34%。投资观点：1）低利率环境或将持续，建议关注红利资产配置性价比。截至2025年4月25日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.66%、1.93%，周环比分别+1bp、+2bp，在长端利率下行预期下，公路、铁路、港口板块内的部分优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025年4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，提及“明确政府投入和使用者付费的边界；优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算”等内容。4）一季度货运量实现良好开局，持续关注关税政策变化影响。一季度，完成营业性货运量130.6亿吨、同比增长4.9%，其中公路货运量完成94.9亿吨、同比增 2、《关税冲击等待新平衡，确定性优先把握红利》2025-04-14 3、《油价下行超预期，或催化股价上行》2025-04-06 长5.4%；国家铁路累计发送货物9.7亿吨、同比增长3.1%，日均装车17.9万车、同比增长4.2%；完成港口货物吞吐量42.2亿吨，同比增长3.2%，其中内、外贸同比分别增长4.1%和1.4%；完成集装箱吞吐量8303万标箱，同比增长8.2%，其中内、外贸航线同比分别增长3.6%和11.5%。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：全球贸易格局重塑，关注美线替代市场机会。数据跟踪：1）集运：截至4月25日，SCFI指数报收于1347.84点，周环比-1.66%，同比-30.55%；CCFI指数报收于1122.40点，周环比+1.03%，同比-5.97%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于930.47、823.14、1499.50、1850.56、1000.51点，周环比分别+0.09%、+1.42%、+0.90%、+2.11%、+1.00%，同比分别-9.37%、-9.53%、-10.16%、-19.82%、+31.35%。截至4月18日，PDCI指数报收于1198.00点，周环比+0.67%，同比+1.87%。2）油运：截至4月25日，BDTI指数报收于1142.00点，周环比-0.87%，同比+3.82%；BCTI指数报收于678.00点，周环比+1.19%，同比-28.93%。3）干散货运：截至4月25日，BDI指数报收于1373.00点，周环比+8.88%，同比-21.23%。投资观点：中美对等关税对全球贸易及货量增长影响有待持续发酵，航运市场下行压力较大，或导致量价齐跌。一方面，外贸商家或寻找美国市场的潜在替代市场；另一方面，航运企业或更多地布局欧洲市场、南美洲市场、东南亚市场及中东市场。具体来看，集运：关税冲击下的货主观望/取消订舱/集中出货等不确定性预计增加，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价造成冲击，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。 物流快递：跨境物流即将迎来关税冲击考验，快递或受益于促消费政策。数据跟踪：4月14日-4月20日，邮政快递累计揽收量约39.50亿件，周环比+3.59%，同比+20.50%；累计投递量约39.32亿件，周环比+5.02%，同比+21.73%。投资观点：1）4月2日美国总统签署行政命令，宣布从5月2日起，取消对来自中国大陆和中国香港的小额进口商品的免税待遇；所有通过国际邮政网络发送的价值在800美元或以下、符合最低限度豁免条件的货物相关邮件，需缴纳其价值30%或每件25美元的关税（2025年6月1日后增至每件50美元）。跨境电商物流成本增加、流程变长、库存积压等风险显著上升，需求抑制，或显著冲击航空物流营收表现。因此，建议关注关税冲击下的【东航物流】【国货航】经营表现。2）快递行业发展韧性仍存，建议关注价格竞争变化。今年以来，一系列促消费政策落地显效，消费市场总体呈现平稳增长态势，带动了快递市场规模的持续扩增。国家邮政局数据显示，2025年1-3月，快递业务量累计完成451.4亿件、同比增长21.6%，快递业务收入累计完成3456.4亿元、同比增长10.9%。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。建议关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，加盟制快递相对竞争优势较强的【中通快递】【圆通快递】【申通快递】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪..........................................................................................................8 3.1航空...............................................................................................................83.2机场.............................................................................................................11 4航运数据跟踪........................................................................................................15 4.1集运............................................................................................................154.2油运............................................................................................................174.3散运............................................................................................................17 5.1公路............................................................................................................195.2铁路............................................................................................................195.3港口............................................................................................................205.4快递............................................................................................................20 6本周交运板块及个股表现..................................................................................