透过财报看算力产业落地进度

核心观点 ⚫2024年报与25Q1季报披露完毕，分析22家算力企业财务数据了解产业现状。截止4月30日，所有A股上市公司均完成了2024年年报和2025年1季报披露。作为AI产业发展的重要支撑，算力行业已经成为A股重要的投资主线和投资者关心的核心方向之一，我们对算力行业AI芯片、服务器、IDC和算力服务4个细分领域、22家企业的财报情况进行分析，希望通过财务数据分析行业发展现状、把握未来产业趋势。 ⚫AI芯片：业绩高速增长，存货与预付账款表现强劲。海光信息与寒武纪2024年收入合计103.4亿元，同比增长54%；2025年第一季度收入合计35.1亿元，同比增速达117%，伴随收入的快速增长，两家公司的净利润体量也有持续提升，尤其是寒武纪24Q1实现了单季盈利。此外，两家公司存货在2024年大幅提升至72亿元，2025年第一季度进一步增至85.5亿元；预付账款和合同负债增加，显示未来业务增长潜力大。 浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524090002 ⚫服务器：收入增长强劲，但利润增速略有滞后。服务器行业2024年收入合计3168亿元，同比增长30%；2025年第一季度收入合计1052亿元，同比增速达97%。毛利率因互联网客户占比提升而下降，归母净利润增长慢于收入增速，但存货和合同负债数据良好，显示下游需求旺盛。 ⚫IDC行业：财务指标尚未显现加速趋势，但前景乐观。IDC行业过去三年收入增长缓慢，2022-2024年合计收入分别为329亿元、366亿元和386亿元，2025年第一季度收入增速为6%。固定资产和在建工程指标尚未显著改善，但随着科技巨头对AIDC需求增加，未来有望逐步体现到财报中。 从资本开支规划与模型、应用迭代看算力需求2025-03-30DeepSeek持续火爆，中立云厂商及国产算力有望受益2025-02-10DeepSeek惊艳世界，算力与应用将迎来结构性变化2025-02-04 ⚫算力服务：订单密集落地，预付账款增加，云公司亏损收窄。我们注意到算力租赁企业3月签订多笔大额合同，而从25Q1季报来看，相关企业预付账款显著增加，预计是为服务器采购做准备，不过固定资产尚未发生太大变化，我们预计2季度可能会看到算力相关固定资产的持续增加。首都在线、优刻得等AI云服务企业亏损逐步收窄，预计随着业务推进，算力服务将成为重要增长点。 投资建议与投资标的 我们认为，从上市公司财报中，我们已经可以看出AI芯片与服务器行业受益于AI行业的迅猛发展而呈现指标加速，此外，算力租赁服务企业订单的密集落地和预付账款的增加，也预示着相关业务的落地指日可待，而IDC行业由于业务落地周期长，目前从行业整体而言尚未看到财务数据变化但我们对前景也较为乐观。 ⚫AI芯片领域，我们建议关注海光信息、寒武纪-U。⚫AI服务器领域，建议关注中科曙光、浪潮信息、紫光股份、华勤技术。⚫算力服务领域，我们建议关注海南华铁、协创数据、首都在线。⚫IDC领域，我们建议关注奥飞数据、云赛智联、铜牛信息、润泽科技。 风险提示 技术落地不及预期、政策落地不及预期、美国进一步制裁风险 目录 一、算力相关企业概况梳理............................................................................5 二、算力行业相关企业财报业绩梳理与总结...................................................6 2.1 AI芯片：业绩高速成长，存货、预付等指标预示未来依然乐观....................................62.2服务器：收入增速大于利润，未来更多指标有望提升...................................................82.3 IDC行业：行业加速指标尚未显现.............................................................................112.4算力服务：算力租赁3月订单密集、预付账款开始增加，云公司则亏损收窄.............13 三、投资建议...............................................................................................14 四、风险提示...............................................................................................15 图表目录 图1：各类算力企业市值占整体算力板块比重..............................................................................6图2：海光信息与寒武纪2021-2025Q1收入（亿元）.................................................................6图3：海光信息与寒武纪收入合计（亿元）及增速.......................................................................6图4：海光信息与寒武纪22Q1-25Q1收入（亿元）.....................................................................6图5：海光信息与寒武纪25Q1与24Q4收入对比（亿元）.........................................................6图6：海光信息与寒武纪2021-2025Q1归母净利（亿元）..........................................................7图7：海光信息与寒武纪归母净利合计（亿元）及增速................................................................7图8：海光信息与寒武纪22Q1-25Q1归母净利（亿元）.............................................................7图9：海光信息与寒武纪25Q1与24Q4归母净利对比（亿元）..................................................7图10：海光信息与寒武纪2022-2025Q1存货情况（亿元）........................................................8图11：海光信息与寒武纪存货合计（亿元）及增速.....................................................................8图12：海光信息与寒武纪2022-2025Q1预付账款情况（亿元）.................................................8图13：海光信息与寒武纪合同负债金额（亿元）.........................................................................8图14：各服务器企业2021-2025Q1收入（亿元）.......................................................................9图15：各服务器企业2021-2025Q1收入合计（亿元）与增速.....................................................9图16：各服务器企业22Q1-25Q1收入（亿元）..........................................................................9图17：服务器企业22Q1-25Q1收入合计（亿元）与增速............................................................9图18：各服务器企业2021-2025Q1归母净利（亿元）...............................................................9图19：服务器企业2021-2025Q1归母净利合计（亿元）与增速.................................................9图20：各服务器企业22Q1-25Q1归母净利（亿元）与增速......................................................10图21：服务器企业22Q1-25Q1归母净利合计（亿元）与增速..................................................10图22：各服务器企业2022-2025Q1存货（亿元）.....................................................................10图23：服务器企业2022-2025Q1存货合计（亿元）与增速......................................................10图24：各服务器企业2022-2025Q1合同负债（亿元）.............................................................11图25：服务器企业2022-2025Q1合同负债合计（亿元）与增速...............................................11图26：IDC企业2021-2025Q1相关业务收入合计（亿元）及增速（万国数据、世纪互联、宝信软件、云赛智联25Q1未计算在内）..........................................................................................11图27：：IDC企业24Q4-2025Q1业务收入合计（亿元）（万国数据、世纪互联、宝信软件、云赛智联25Q1未计算在内）........................................................................................................11图28：IDC企业2021-2024 EBITDA合计（亿元）及增速........................................................12图29：IDC企业22Q1-25Q1 EBITDA合计（亿元）及增速（去除万国数据、世纪互联）........12图30：IDC企业2021-2025Q1固定资产合计（亿元）（25Q1去除万国数据、世纪互联）.......12图31：IDC企业2021-2025Q1在建工程合计（亿元）（去除万国数据、世纪互联）.................12图32：算力服