25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：AWS需求旺盛，继续加大云基础设施投放

证 券 研 究 报告 亚马逊（Amazon）25Q1业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年05月02日 AWS需求旺盛，继续加大云基础设施投放 会议地点：线上 事项： 华创证券研究所 2025年5月2日Amazon发布2025Q1报告，报告期截止至2025年3月31日，即自然季度CY2025Q1，并召开业绩说明会。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 评论： 1.收入和盈利：收入情况：25Q1公司实现营收1556.67亿美元，同比+9%（排除汇率影响，同比+10%），超出季度预测销售收入上限（前次预测为1510-1555亿美元之间）。其中，北美板块收入为928.87亿美元，同比+8%，占比为60%；国际板块收入为335.13亿美元，同比+5%，占比21%；AWS收入为292.67亿美元，同比+17%，占比19%。运营利润：25Q1公司实现运营利润为184亿美元，同比+20%，超出季度预测运营利润上限（前次预测为140-180亿美元之间）。其中，北美板块运营利润为58亿美元，同比+17%（排除汇率影响，同比+18%）；国际板块运营利润为10亿美元，同比+11%；AWS运营利润为115亿美元，同比+23%。净利润：25Q1公司净利润为171亿美元，同比+64%。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 联系人：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 2.资本支出：25Q1资本支出为243亿美元。这部分支出的大部分用于支持不断增长的技术基础设施需求，主要与AWS相关，因为公司投资以支持公司人工智能服务的需求，并且越来越多地投资于定制芯片，如Trainium，以及支持北美和国际部门的技术基础设施。公司还在投资于公司的履约和运输网络，以支持未来的增长并提高配送速度和成本结构，这项投资将支持未来多年的增长。 相关研究报告 《苹果（AAPL）FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要：收入及利润超预期，公司预计当前关税政策将给二季度带来9亿成本增长》2025-05-04《Monolithic Power Systems（MPWR）FY25Q1业 绩点评及业绩说明会纪要：业绩符合预期，AI电源产品前景广阔》2025-05-03 3.AI云业务：公司的AI业务年度营收运行率已达数十亿美元，年同比增长保持三位数，并且仍处于非常早期的阶段。公司将在未来几个月内增加大量的Trainium2实例和下一代NVIDIA实例。公司预计供应链的其他部分也有些堵塞，比如主板和其他一些组件。随着25年的推进，供应链问题和云容量问题将继续改善。 《西部数据（WDC）FY25Q3业绩点评及业绩说明会纪要：毛利率表现优于预期，数据中心需求持续强劲》2025-05-03 4.公司业绩指引：公司预计25Q2实现营收为1590-1640亿美元，同比+7%~11%。该指引预计汇率将带来约10个基点的不利影响。预计25Q2实现运营利润为130-175亿美元，同比-11%~+19%，其中股权激励、Kuiper发射费用会部分拖累运营利润。 风险提示：AI产业发展不及预期、AI算力供给不足、全球经济衰退、全球贸易冲突加剧。 目录 一、亚马逊2025Q1业绩情况..........................................................................................3 （一）总体经营情况.........................................................................................................31、2025Q1经营情况.....................................................................................................32、资本支出情况...........................................................................................................3（二）营收划分.................................................................................................................31、零售业务...................................................................................................................32、AWS..........................................................................................................................43、关税影响...................................................................................................................4（三）业绩指引.................................................................................................................4 二、问答环节.....................................................................................................................4 一、亚马逊2025Q1业绩情况 （一）总体经营情况 1、2025Q1经营情况 营收情况：25Q1公司实现营收1556.67亿美元，同比+9%（排除汇率影响，同比+10%），超出季度预测销售收入上限（前次预测为1510-1555亿美元之间）。其中，北美板块收入占比为60%；国际板块收入占比21%；AWS收入占比19%。 运营利润：25Q1公司实现运营利润为184亿美元，同比+20%，超出季度预测运营利润上限（前次预测为140-180亿美元之间）。 净利润：25Q1公司净利润为171亿美元，同比+64%。 资料来源：亚马逊官网 资料来源：亚马逊官网 2、资本支出情况 25Q1资本支出为243亿美元。这部分支出的大部分用于支持不断增长的技术基础设施需求，主要与AWS相关，因为公司投资以支持公司人工智能服务的需求，并且越来越多地投资于定制芯片，如Trainium，以及支持北美和国际部门的技术基础设施。公司还在投资于公司的履约和运输网络，以支持未来的增长并提高配送速度和成本结构，这项投资将支持未来多年的增长。 （二）营收划分 1、零售业务 （1）北美地区 25Q1北美地区收入为928.87亿美元，同比+8%。运营利润为58亿美元，同比+17%（排除汇率影响，同比+18%） （2）国际地区 25Q1国际地区收入为335.13亿美元，同比+5%；运营利润为10亿美元，同比+11%。 （3）广告业务 Aamazon Ads业务25Q1收入达到139亿美元，同比增长19%。公司看到全渠道广告产品组合中表现强劲，这些产品帮助广告商仅在美国就触达了平均超过2.75亿的广告支持受众。 2、AWS 25Q1AWS收入为292.67亿美元，同比+17%；运营利润为115亿美元，同比+23%。其中，AI业务年度营收运行率已达数十亿美元，年同比增长保持三位数，并且仍处于非常早期的阶段。公司将在未来几个月内增加大量的Trainium2实例和下一代NVIDIA实例，支撑AI云业务的强劲需求。 3、关税影响 现在很难判断关税会发生什么。因此，公司对短、中期的大部分思考实际上也是长期的思考，即如何才能为客户提供最广泛的商品选择，并以尽可能低的价格。保持低价的重要性也许比以往任何时候都更高。 如果最终出现更高的关税，肯定会有很多卖家决定将这些更高的成本转嫁给最终消费者，但是公司在许多不同的国家有很多卖家，并非所有卖家都会采取相同的策略。因此，公司能让一些卖家有机会去拿下更多市场份额，并且他们不会将所有关税转嫁给客户。 此外，公司过去6-7年，一直在分散生产地点。可以说，公司之前在中国的AWS或设备组件生产的集中度现在已经显著分散了。 （三）业绩指引 收入：公司预计25Q2实现营收为1590-1640亿美元，同比+7%~11%。该指引预计汇率将带来约10个基点的不利影响。 运营利润：预计25Q2实现运营利润为130-175亿美元，同比-11%~+19%，其中股权激励、Kuiper发射费用会部分拖累运营利润。 二、问答环节 Q：25Q2 AI工作负载的供需失衡情况会持续吗？何时有足够的AI基础设施产能推动AWS快速增长？ A：公司一直在增加大量的P5实例（一种NVIDIA芯片实例的形式），同时也在尽可能快地增加越来越多的Trainium2实例。 公司目前的人工智能业务是年度运行率达到数十亿美元的业务，同比增长率达到三位数。而且公司实际上投入容量的速度有多快，容量就被消耗得有多快。 公司将在未来几个月内增加大量的Trainium2实例和下一代NVIDIA实例。公司预计供应链的其他部分也有些堵塞，比如主板和其他一些组件。随着25年的推进，供应链问题 和容量问题将继续改善。 Q：考虑到全球贸易环境在未来几个月可能发生的各种不确定性，您如何看待公司在中期如何定位、公司的战略？ 25Q2运营利润指引是考虑关税的影响，未来是如何展望关税的影响？ A1：现在很难判断关税会发生什么。因此，公司对短、中期的大部分思考实际上也是长期的思考，即如何才能为客户提供最广泛的商品选择，并以尽可能低的价格。保持低价的重要性也许比以往任何时候都更高。 如果最终出现更高的关税，肯定会有很多卖家决定将这些更高的成本转嫁给最终消费者，但是公司在许多不同的国家有很多卖家，并非所有卖家都会采取相同的策略。因此，公司有更好的机会让其中一些卖家有机会去拿下更多市场份额，并且他们不会将所有关税转嫁给客户。因此，公司有更好的机会找到更多样的商品选择和更低的价格。 公司过去6-7年，一直在分散生产地点。可以说，公司之前在中国的AWS或设备组件生产的集中度要高得多，而现在已经显著分散了。 A2：关于25Q2运营利润。公司股权激励支出通常Q2环比Q1有所增加。其次，公司在25Q2确实有一些额外的Kuiper发射成本。 Q：AWS收入波动除了容量之外，您能否解释一下为什么它们可能会上下波动？竞争对手的增长率相当不错，如何看待这与一些竞争对手之间的差异？ A：AWS收入波动原因在于因为客户（一些企业）业务是波动的，传导到AWS也就难以预测。 公司的AWS在1170亿美元的年收入运行率上实现17%的年同比增长率，仍然是非常显著的增长。如果公司有更多容量，AWS收入会更高。公司预计未来几个月容量会缓解。 Q：AWS利润率几乎达到40%，是什么原因导致的，未来利润率展望？公司如何让用户更多地改变他们使用Alexa的行为？ A1：AWS强劲的季度利润率表现，归因于业务强劲增长，以及在创新和技术方面持续投资的结果。例如，公司投资于软件和流程改进，这最终优化了公司的服务器容量，从而降低了基础设施成本。公司一直