华安研究|2025年5月金股组合

华安研究|2025年5月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 金融 002142.SZ 宁波银行 1、长期投资回报角度来看，宁波银行资本利得+股息回报位列上市银行前三，是中长期资金入市的优选标的。2、关税不确定性抬升背景下，宁波银行主营地区浙江、江苏民营经济已经提前半年开始抢出口，反应在2025年业绩实际是强投放强支撑。2024年息差降幅仅2bp，2025年量价质有望迎来共振改善。当前估值仅对应2025年0.75xpb，值得重点配置。3、宁波银行始终对风险处置非常审慎，2024年前置计提、核销力度较大，2025年不良生成拐点有望确认，轻装上阵，包袱减轻。 27127 28772 31245 6% 6% 9% 66631 71169 75659 8% 7% 6% 4.1 4.4 4.7 0.85 （PB） 0.76 （PB） 0.68 （PB） 利率风险；市场风险；经营风险。 刘锦慧18351883043 宁波银行：扩表速度领先，营收增速再提升 医药 688271.SH 联影医疗 1、联影医疗作为中国高端影像设备领域的龙头企业，公司产品覆盖MRI、CT、XR、MI和RT等核心医疗影像设备，国内综合市场份额�一（超声设备除外）。2025Q1公司业绩稳定增长，扣非归母净利润同比增长超20%，远好于同行其他设备厂家，预计接下来的几个季度内公司的业绩仍保持较高增速态势。2、当下中美关税政策背景下，联影充分受益于国内高端设备的国产替代进程，以及海外非美国区域的性价比市场，2024年公司海外市场同比增速超30%。 1262 2083 2508 -36% 49% 20% 10300 12566 14545 -10% 16% 16% 1.5 2.5 3.0 83 49 41 招采恢复不及预期；核心部件供应链中断与成本上升风险；国内外市场竞争加剧风险。 李婵13126586114 联影医疗：业绩短期承压，静待招采复苏 家电 300866.SZ 安克创新 1、公司品牌+渠道+供应链塑造出海竞争力，品类/区域导入加快平台型建设。小充稳健增长，储能安防接力成长，清洁补足短板后亦释放动能。2、关注割草机新品潜力释放。公司科技成长标的关税事件以来已回调30%，虽美国收入为主，但提价+东南亚产能+提前备货支撑短期增长，长期看其他市场占比提升。建议关注波动中的抄底机会。 1615 1985 2410 41% 23% 21% 17507 23645 29136 23% 35% 23% 4.0 3.7 4.5 22 23 19 行业竞争加剧；贸易政策以及汇率变动风险；产品迭代速度不及预期风险。 邓欣18938080357 安克创新：动能强劲再超预期 农牧 002714.SZ 牧原股份 1、成本行业最低，屠宰业务开始盈利，2025年销量高速增长。 -4263 17881 22459 -132% 519% 26% 110861 137947 150658 -11% 24% 9% -0.8 3.3 4.1 - 3 2 猪价下跌幅度超预期；生猪疫情。 王莺18502142884 牧原股份：2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元 轻工 6055.HK 中烟香港 1、公司为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，承载中烟全球化使命。从安全边际来看，公司烟叶进出口业务为特许经营权下的基本盘，商业模式决定盈利能力稳定，现金流优秀，卷烟及新型烟草出口提供新增长点，伴随全球烟草市场持续稳定增长和公司份额提升，公司业绩有望持续稳定增长。2、从远期空间看，中烟香港承载中烟海外业务的战略重任，公司将逐步集中和整合中烟的各类海外资源，成为全球烟草行业更具竞争力的市场参与者。 599 （港元） 854 （港元） 939 （港元） 60% 43% 10% 11836 （港元） 13074 （港元） 14396 （港元） 42% 10% 10% 0.9 1.2 1.4 26 19 17 与国家烟草专卖制度发生任何重大变化或被废除有关的风险；烟草制品的全球需求及消费减少风险；进出口管制收紧及其他贸易限制风险；与客户业务关系发生变化风险；存货报废的风险；外汇风险。 徐偲17717506810 中烟香港：承载中烟全球化使命，前路星辰大海 汽车 603596.SH 伯特利 1.市场已消化关税潜在风险，公司前瞻布局墨西哥工厂已能供充分实现产能调配。2.新车型车展后陆续量产，自主品牌智能化变革带动线控制动产品放量可观。3.公司技术研发持续推进，布局机器人产业。 1209 1566 2098 36% 30% 34% 9937 12870 16556 33% 30% 29% 2.0 2.6 3.5 22 23 17 国际关税政策影响；汽车销量不及预期；原材料成本以及汇率上涨；L3级智能驾驶普及不及预期。 陈飞宇19842726967 伯特利：2024业绩表现优异，深化一体化底盘协同布局 电子 688536.SH 思瑞浦 1、从单一品类单一大客户的市场刻板印象到当前实际上足够分散的下游和客户结构，叠加高毛利率带来的正向循环，公司当前已具备成为类似圣邦股份的平台型模拟企业的条件，估值有望进一步提升。2、思瑞浦的车规级产品研发稳步推进，覆盖高压精密运算放大器、超低噪声LDO线性电源、大电流线性稳压器等产品。发布的ASN汽车传感器网络收发器，大幅提高单车价值量。3、多年前布局的12寸高压FABLITE战略，在25H2开始逐步产生实质性的报表影响，带来成本优势的持续扩张，为公司后续抗风险能力的增强提高确定性。 -35 -20 108 -113% -23% 108% 1094 1282 1677 -38% 17% 30% -0.3 -0.2 0.8 - - 181 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 陈耀波13560087214 思瑞浦：Q3延续复苏态势，并购落地两翼齐飞 通信 300638.SZ 广和通 1、端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM。2、布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。 564 711 767 54% 26% 8% 7716 8900 9235 37% 15% 4% 0.7 0.9 1.0 26 34 31 端侧AI和机器人等业务拓展不及预期；出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑。 陈晶15000930816 广和通：拟赴港上市，践行全球化和人工智能战略布局 机械 600031.SH 三一重工 1、行业销量回升。CME预测2025年4月中国挖掘机市场销量预计22000台，同比增长17%，其中国内市场销量预计13500台，同比增长25%左右。2、行业龙头地位，产品竞争力持续提升。其中挖掘机械，2024年营收303.74亿元，在国内市场上连续14年蝉联销量冠军。3、国际化+电动化战略。24年国际业务营收占比64%，毛利率29.7%。海外新兴市场有望加速增长。电动化24年产品收入增长23%，公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业�一。 4528 5975 8959 6% 32% 50% 74019 78383 89136 -8% 6% 14% 0.5 0.7 1.1 36 27 18 国内行业需求不及预期；海外市场拓展不及预期；应收账款回收风险，变成坏账准备；行业竞争加剧；政策风险及市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。 张帆18616395733 三一重工：净利率持续提升，全球化与电动化加速推进 化工 002648.SZ 卫星化学 1、油价预期企稳。2、三期四期成长空间大。3、短期关税影响减弱。 6072 7601 9925 27% 25% 31% 45648 53902 63036 10% 18% 17% 1.8 2.3 3.0 10 9 7 中美关税战加剧；原材料和产品价格大幅波动；宏观经济下行；新建项目进度不及预期。 王强峰13621792701 卫星化学：2024年全年业绩大增，α-烯烃项目加速推进 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。免责申明：华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。本文内容节选自华安证券研究所已发布报告，具体分析内容及风险提示请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。