华安研究2024年5月金股组合
华安研究|2024年5月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe 风险提示 研究员 报告依据 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 电新 300274.SZ 阳光电源 1、表稳健业绩高增，龙头实力彰显，23全年营收722.5亿元（同增+79.5%）；归母94.4亿元（同增162.7%），其中计提资产减值13亿元，其中越南电站项目计提7亿元，未开工项目计提1亿元，报表稳健。24Q1盈利略超预期，24Q1营收126.1亿元，同/环比+0.3%/-51.2%；归母21亿元，同/环比+39.1%/-5.5%；扣非20.8亿元。2、美国大储量增利稳，欧洲大储弹性可观。3、逆变器推动产品创新，高基数下依然有望维持稳健增长。4、公司为全球化光储龙头，充分受益于需求增长，同时产品&服务&品牌&研发行业领先，产品溢价+规模技术降本支撑高盈利持续性 3593 9440 12364 127% 163% 31% 40257 72250 96589 67% 79% 34% 2.4 6.4 7.4 41 16 12 光伏装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧 张志邦15652947918 《阳光电源：多维角逐新能源赛道，发力一体化能源冠力》 电子 002475.SZ 立讯精密 1、底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长：立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件TIER1龙头，乃至多下游行业的制造平台。2、第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善，增长潜力无限：公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。3、消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化：过去几年，公司依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色，开拓新的行业需求。通信业务光/电连接产品以及通信解决方案，将持续完善产品矩阵并降本提效，逐步复用切入到新的工业产品领域。4、上半年预告超预期，期待AI带来积极变化公司上半年预告增速超市场悲观预期，公司预告1H24归母净利润52.3-54.4亿元，同比增长20-25%；其中1Q24归母净利润24.7亿，同比增长22.45%；扣非归母21.8亿，同比增长23.2%。从苹果链公司一季报情况看，普遍都超越了市场悲观预期，且从我们跟踪来看，苹果出货量基数在2Q23转低，2Q24的排产同比向好。立讯作为A客户核心供应商，随着A客户业务悲观预期的充分释放，以及苹果法说会和WWDC的临近，可以期待苹果+AI给行业及公司带来的积极变化。 10953 13889 17213 17% 27% 24% 231905 276683 325103 8% 19% 17% 1.5 1.9 2.4 19 15 12 大客户出货不及预期；市场竞争加剧；AI业务进展不及预期 陈耀波13560087214 《业务板块纵横拓展，新终端推动增长》 通信 300627.SZ 华测导航 1、低空经济低空经济与商业航天、生物医药并列，成为当前从中央到地方都在加快部署的战略新兴产业。低空经济产业链涵盖基础设施、飞行器、运营、保障四大领域，基础设施是各类低空经济活动的关键支撑预计将率先受益，基础设施可以分为设施网、服务网、航路网和空联网这四张网，其中空联网主要实现通信、导航和监视功能。我们认为，公司在低空拥有较强的技术和产品储备，有望充分受益。在技术层面，公司以高精度定位技术为核心，并积极部署无人机飞控技术；在产品层面，公司拥有GNSS芯片、OEM板卡、无人机、激光雷达等软硬件配套能力；在应用层面，公司在三维建模、应急监测、无人机飞服/培训等场景均有着丰富的工程化能力。2、出海海外是公司近些年重力发力的市场，近三年海外收入复合增速在50%以上，且海外业务毛利率从60%+提升到70%+，产品竞争力十分突出。公司在海外销售的主力产品从RTK设备拓展到农机自动驾驶方案，并有望延伸到无人设备和激光雷达等其他品类，重点是海外市场一片蓝海，初步测算公司份额仅为个位数，海外市场的天花板还很高、成长的持续性还很好。3、其他精细的管理，2023年度销售费用率和管理费用率均有所下降，公司管理层信誉较好，管理体系逐渐成熟；能力的跃升，公司最早以RTK为载体，基于高精度导航定位算法向上游具备了芯片设计能力，向下游具备了行业应用能力，接着将算法能力延伸到自动驾驶领域完成又一次能力跃升，最后公司布局无人机飞控技术，算法能力从导航定位延展到控制领域。潜在的增长，除了低空和出海，在SWAS增强系统赋能下的新型测绘、自动驾驶等业务也是潜在的收入增长点；万亿国债带来应急、水利领域的位移监测业务机会；设备更新以及新一轮农机补贴政策有望进一步夯实农机自动驾驶增长动能。 361 449 584 23% 24% 30% 2236 2678 3385 18% 20% 26% 0.7 0.8 1.1 44 36 27 低空经济发展不及预期；海外市场拓展不及预期；乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期等 陈晶15000930816 《低空新机遇，出海正当时》 科技 002315.SZ 焦点科技 1、公司一季报销售费用率改善能力超预期；2、AI落地具备一定稀缺性，AI麦可助手付费人数从231231的接近4000位；3、相比阿里巴巴，公司在B2B出口领域比较擅长重工业品，前5大品类占比40%，符合产业趋势；4、年度分红3.17亿元，分红率近85%。 379 465 580 26% 23% 25% 1527 1770 2150 4% 16% 22% 1.2 1.5 1.8 27 22 18 宏观经济持续承压；AI产品交付落地延期；用户付费不及预期；行业竞争加剧等 金荣13764715812 《降本增效明显，看好AI麦可推动变现能力提升》 医药 002019.SZ 亿帆医药 1、产品销售：中药化药去年集中产品获批，主业利润增厚；亿立舒长效升白医保内首年销售放量可期；2、出海发展：亿立舒中美欧三地获批，有望继续拓展日本等市场；IL-22抗体全球首创，中美完成2期临床，BD出海值得期待；3、近期催化：就F652IL-22抗体近日将与CDE沟通后续临床试验，有望在国内加速上市进程；4、公司预计2024年归母净利润6.73亿元，对应估值20X。 -551 673 994 -388% 222% 48% 4068 5248 6364 6% 29% 21% -0.5 0.5 0.8 亏损 20 13 F652审批准入不及预期风险；中药原料药成本上升风险；创新药化药销售不及预期的风险；行业政策风险 谭国超18519842828 《公司点评亿帆医药（002019.SZ）：轻装上阵迎接高速增长，创新全球化持续兑现》 食饮 0291.HK 华润啤酒 1、短期Q1高基数顺利过渡，港股流动性改善，5月起进入啤酒消费旺季，下半年成本下降确定性强；2、中期高端化布局占优，8-10元超勇、10-12元纯生、12-15元喜力均强势，提质增效持续；3、长期团队执行力强，白酒整合望超预期，打开想象空间。 5153 6414 7865 19% 25% 23% 38932 41211 43500 10% 6% 6% 1.6 2.0 2.4 21 17 14 消费需求不及预期；成本不及预期 邓欣18938080357 《23年报点评：啤酒高端化，白酒增长期》 农牧 300498.SZ 温氏股份 1、生猪养殖行业产能去化有望加速，2024年下半年有望迎来新一轮猪价上行周期；2、公司是生猪养殖行业龙头企业，2023-2024年有望保持生猪出栏量快速增长，成本不断下降。 5289 -6358 3188 140% -220% 150% 83725 92120 116671 29% 10% 27% 0.8 -1.0 0.5 24 -20 40 疫病失控；猪价上涨晚于预期 王莺18502142884 《温氏股份（300498）2023年业绩预告点评：出栏目标顺利完成，畜禽养殖成本下行》 轻工 002078.SZ 太阳纸业 公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量，长期老挝基地林木资源壁垒稳固。 3086 3673 4130 10% 19% 12% 39544 43927 46895 -1% 11% 7% 1.1 1.3 1.5 15 12 11 市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险 徐偲17717506810 《横向产品多元化，纵向林浆纸一体化》 化工 002648.SZ 卫星化学 1、一季度收入利润同比大幅增长，环比收窄与春节因素影响销量有关。从价差来看，一季度原油价格走强，烯烃类产品价格得到支撑，乙烯CFR价格环比+5.77%。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位，一季度乙烷均价19.29美分/加仑，即时价格环比-15%，丙烷均价5331.5元/吨，环比-4.58%。乙烷裂解价差走阔明显。从2024年来看，我们认为油价仍将保持高位震荡，美国天然气供应过剩趋势不变，公司盈利稳定向好。2、公司2024年项目储备丰富，80万吨丁辛醇项目预计于二季度开始试车投料，投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供，另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利，目前丁辛醇市场盈利尚可。另外，26万吨高分子乳液和20万吨丙烯酸精酸产能也将在下半年贡献利润，2024年项目储备仍丰富。3、α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进，即将迎来落地。项目总投资约257亿元，建成后公司烯烃产能将翻倍，进一步加强烯烃平台化优势。2023年6月17日，项目与园区管委会完成签约并签署第一批租船协议。2023年11月10日，项目完成省相关备案流程。2023年12月29日，项目一阶段进行一次环评公示。公司各项前期工作扎实推进，有望在2024年上半年开启建设，2025年底有望投产。 3062 4789 6245 -49% 55% 30% 37044 41487 56537 30% 12% 36% 0.9 1.4 1.9 17 10 9 天然气价格大幅波动；出口设施恢复超预期；冬季遭遇极端寒冷天气；天然气产量不及预期 王强峰13621792701 《卫星化学（002648.SZ）：全年盈利大增，α-烯烃项目打开成长空间》 建筑 600176.SH 中国巨石 中国巨石惊奇发布涨价函，对产品价格进行恢复性调整，直接纱复价200-400元/吨，丝饼纱（合股纱）复价300-600元/吨，后其他玻纤企业跟涨，行业底部回升趋势明显。 6610 3044 2541 10% -54% -17% 20192 14876 16409 2% -26% 10% 1.7 0.8 0.6 8 16 20 下游需求复苏不及预期风险；原材料价格上涨风险 杨光13003192992 《中国巨石：全年业绩短期承压，底部涨价
