华安研究|2025年11月金股组合

华安研究|2025年11月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 营业收入（百万元） 营业收入增速 eps pe(其余有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 医药 002044.SZ 美年健康 1、公司坚定“AllinAI”战略，AI赋能成效显著，已成为业绩增长的核心驱动力。2025年上半年，结合AI技术手段取得的收入为1.40亿元，同比增长62.36%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品带来的收入。公司持续丰富“专精特新”产品矩阵，报告期内新增AI智能肝健康管理产品，并与阿里巴巴达摩院合作，共同开发基于“平扫CT+AI”的胰腺癌筛查等创新产品。2、在AI赋能运营方面，公司AI数智健管师“健康小美”的智能主检应用已上线188家体检中心，累计审核并生成87万份体检报告，大幅提升了主检医生的效率和诊断准确性。同时，公司通过“星羽展业智能提案系统”、超声AI质控系统等工具，实现了检前、检中、检后全流程的智能化升级。公司以体检大数据为基础，构建“体检2小时，服务365天”的健康管理新业态，正从预防医疗头部企业向全生命周期数字健康管理引领者迈进。 282 640 864 -44% 127% 35% 10702 11720 13042 -2% 10% 11% 0.1 0.2 0.2 66 31 23 行业政策持续影响；客单价进一步下滑；AI应用落地不及预期 钱琨S001052411000213162578796 美年健康：业绩短期承压，“AllinAI”战略成果显著 家电 301606.SZ 绿联科技 充电+NAS两大业务是公司远期成长的核心来源。未来盈利能力仍有上行空间，移动电源高端新品+Nas生态新品和出海化&Ai化的结构拉动，Nas提前盈亏平衡提振盈利。1、充电：小充对标安克具翻倍空间（同口径下，约1/2）；外销对标安克的空间更大（35e/238e，约1/7）。2、NAS：绿联新推全新系统+AINAS，补足下沉产品(千元以内)，应对小米入局更享先发优势。有望享行业0-1红利同时提升市占率。 462 655 883 19% 42% 35% 6170 8136 10355 29% 32% 27% 1.2 1.6 2.1 60 42 31 三方数据失真；数据测算偏差；产品不及预期；品牌竞争加剧；渠道扩展不及预期；财务风险 邓欣S001052401000118938080357 绿联科技：从充电与NAS看绿联空间 农业 002100.SZ 天康生物 1、公司拟现金收购羌都畜牧，收购完成后，公司生猪出栏量可突破500万头。2、由于羌都畜牧生猪养殖完全成本很低，收购完成后，公司成本可跻身行业一梯队。 605 745 917 144% 23% 23% 17176 19012 20082 -10% 11% 6% 0.4 0.6 0.7 17 14 11 畜禽疫情；猪价上涨晚于预期；原材料价格大涨 王莺S0010520070003 18502142884 天康生物：生猪业务稳步发展，拟现金收购羌都畜牧 轻工 002701.SZ 奥瑞金 1、行业层面，二片罐行业11月将迎来啤酒客户年度谈判期，涨价预期较高；叠加富余产能逐步搬迁海外，有望推动行业供需平衡，改善二片罐利润。2、公司层面，公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。 791 1321 1269 2% 67% -4% 13673 22047 23597 -1% 61% 7% 0.3 0.5 0.5 20 12 12 市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；客户的信用风险 徐偲S001052312000117717506810 奥瑞金：投建海外生产线，产能出海有望助力盈利改善 计算机 6682.HK �四范式 1、此前因外部宏观因素随科技股beta回调，现在外部扰动因素缓和。2.、收入规模稳健扩张+亏损收窄趋势明确：2025年上半年，公司营收26.26亿元，同比增长约40.7%；经调整净亏损5,062万元，亏损大幅收窄。3、核心业务驱动+产品路径明确：先知AI平台（4ParadigmSage）、SHIFT智能解决方案、以及近期逐步推进的Agent应用+行业大模型路线。公司正大力推进“AIagent+垂直领域世界模型”战略，努力在关键行业（如金融、制造、医疗等）落地Agent驱动的应用场景。在2025上半年，其先知AI平台营收占比达81.8%。在技术层面，公司在算力池化管理、虚拟化、推理框架、GPU加速等方面已取得突破，并提升单机效率、资源利用率等关键指标。5、估值比较优势+市场趋势契合：全球的企业级AI/决策型AI投入正在快速扩张，是长期趋势。�四范式有机会成为国内在该方向中较为成熟的代表。公司具有相对稳健的基本面（收入增长、盈利改善方向）和可观的用户口碑/企业客户基础（服务标杆客户、多行业覆盖）作为护城河，部分投资者将其业务模式比肩Palantir等国际软件/AI平台公司。 -269 34 188 亏损 扭亏为盈 453% 5261 7072 9343 25% 34% 32% -0.6 0.1 0.4 3 2 2 AI技术发展不及预期风险；AI商业化落地不及预期风险；AI产品不及预期风险；市场AI需求不及预期风险 金荣S001052108000213764715812 �四范式：平台销售到生产力工具，AI驱动决策智能 电子 300408.SZ 三环集团 1、AI服务器带来MLCC行业量价齐升机遇。在AI多相供电模块中，每相电路均需4-6颗MLCC组成LC滤波网络，MLCC整机用量较传统架构提高300%。此外，AI芯片供电电压降至0.8V以下，电压波动±3%即可导致计算错误。AI电源48V直供架构的加速普及，也提高了MLCC在100V以上高压工作环境中的稳定性要求。叠加3D堆叠封装技术普及，MLCC安装空间锐减77%。高参数要求和微型化促使价格提高。公司上半年MLCC同比增速高达50%，AI占比持续扩张。2、AIDC机房高速扩张带来北美电力缺口扩大，燃气轮机到货周期扩展到18个月以上，供需缺口为SOFC带来放量机会。随着近年SOFC技术迭代升级，叠加州政府补贴后，度电成本已与燃气轮机接近平价。在AIDC机房当前上电速度效率重要性高于一切，以保证GPU高速换代背景下的投入产出比，SOFC成了最佳的电力缺口弥补方。后续随着规模降本持续，SOFC渗透率持续提高，为三环带来极大的收入利润增长弹性。 2190 2782 3714 39% 27% 34% 7375 9207 11432 29% 25% 24% 1.1 1.5 1.9 34 33 25 行业竞争加剧风险，原材料供应紧张及价格波动风险，下游需求不及预期风险，业务拓展不及预期等。 陈耀波S001052306000113560087214 三环集团：MLCC基本盘稳固，SOFC打造增长新引擎 电子 300223.SZ 北京君正 1、计算芯片方面，公司持续开拓下游市场，不仅支持客户进行AI眼镜产品的开发与方案落地，而且在3D、激光、热敏、热升华等各类打印机细分领域均得到应用。2、存储芯片方面，基于新工艺节点的DRAM产品陆续开始送样，根据公司产品规划，更多型号的DRAM产品将于今年下半年至明年陆续投片。新的工艺节点下,公司DDR4及LPDDR4产品的性价比将明显提升，为公司DRAM业务进入新一轮的增长阶段奠定了坚实的基础。3、此外，公司也会受益于存储产品持续涨价趋势。 366 464 700 -32% 27% 51% 4213 4729 5550 -7% 12% 17% 0.8 1.0 1.5 118 94 62 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期 刘志来S001052312000517621917725 北京君正：强化AI研发布局，“计算+存储+模拟”多维发展 电新 3931.HK 中创新航 1、储能电池涨价顺利落地，动力电池出海高毛利，商用车及储能电池高增带动整体市占率提升，固态推进节奏顺畅，叠加潜在涨价有望提振估值。 591 1395 2130 101% 136% 53% 27752 43125 56100 3% 55% 30% 0.3 0.8 1.2 39 27 17 原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧 张志邦S001052312000415652947918 中创新航：锂电需求结构分化，单位盈利持续向上 化工 600141.SH 兴发集团 1、磷化工高度景气。2、农化市场需求回暖。3、新产能投建贡献业绩。 1601 1825 2078 14% 14% 14% 28396 30847 31827 0% 9% 3% 1.5 1.7 1.9 15 13 11 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；安全生产风险；环境保护风险；项目投产进度不及预期 刘天其S001052408000317321190296 兴发集团：25Q1业绩环比复苏，静待需求回暖 有色 000933.SZ 神火股份 1、行业方面：铝供应硬性约束，宏观利好需求，铝价易涨难跌。2、利润端：氧化铝价格回落，公司成本下降；煤炭板块价格触底，公司整体利润修复。 4307 5019 5784 -27% 17% 15% 38373 40671 42656 2% 6% 5% 1.9 2.2 2.6 9 9 8 煤铝价格大幅波动；氧化铝等原材料价格大幅波动；电力供应不稳定；产能释放不及预期等 黄玺S001052406000118851822009 神火股份：煤炭板块触底，电解铝成本优化 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com分析师：陈博执业证书号：S0010525070002邮箱：chenbo@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。免责申明：华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明：本报告署名分析师