可转债周报：转债业绩拆解与信用评分

转债业绩拆解与信用评分 2025年05月04日 ➢转债周度专题 多数转债发行人2024年营收小幅增长、净利润下滑：约42.3%的转债发行人2024年营收增速处于0-20%区间；29.4%的转债发行人2024年营收小幅下降。57.2%的转债发行人2024年归母净利润同比下降，归母利润同比下降100%的公司占比18%，仅25.2%公司2024年实现归母净利润同比增长20%以上。仅37只转债发行人2024年净利润同比增长100%以上，其中仅19家2024年实现归母净利润1亿元以上。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 分行业看，石化、电力设备、计算机等行业多亏损，转债发行人合计归母净利润分别亏损21.04亿元、137.77亿元、18.68亿元，亏损公司数量占比均超40%。交运、汽车、通信、食饮、纺服、银行及非银等行业2024年实现利润增长的转债发行人占比较高。钢铁、化工、交运、机械、汽车、电子、银行等行业2024年营收稳定增长的转债发行人较多。 分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪周报20250503：5月资金面如何展望？-2025/05/032.2025年可转债月度策略：5月，转债相机而动-2025/04/303.利率专题：博弈资金进一步转松？-2025/04/304.利率专题：5月，债市关键词-2025/04/295.城投随笔系列：财政部再提隐债，几点关注-2025/04/28 根据我们在《如何搭建转债信用风险评估体系？》专题报告中的框架，更新计算转债发行人的信用评分，结果如下：127只转债的偿债风险高于6分，其中13只转债的偿债风险超8分。偿债风险得分最低的为珀莱转债，偿债风险得分2.52。将债务压力得分和负面因素得分来看：52只转债的债务压力值超6分，11只转债的常见负面因素得分超2分。 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.07%，上证转债下跌0.16%，深证转债上涨0.10%；万得可转债等权上涨0.14%，万得可转债加权下跌0.16%。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为576.04亿元，较上周日均增加31.12亿元，周内成交额合计1728.13亿元。 转债行业层面上，合计15个行业收涨，14个行业收跌。其中传媒、计算机和家用电器行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.65%、0.89%、0.88%；煤炭、电力设备和社会服务等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值上升，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.63元，较上周末增加0.33元；全市场加权转股溢价率为48.76%，较上周末下降了0.63pct。 全市场百元平价溢价率水平为23.10%，较上周末上升了0.12pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债1只，待上市转债0只。一级审批数量为11只。本周7只转债发布预计触发下修公告，16只转债不下修，3只转债提议下修，0只转债实际下修；0只转债预计触发赎回，0只转债不赎回，0只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共3只，尚在公司减资清偿申报期的转债34只。 ➢风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1转债业绩拆解与信用评分.................................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................52转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................72.1权益市场分化，传媒、计算机等走强............................................................................................................................................72.2转债市场收跌，百元溢价率小幅上升............................................................................................................................................82.3不同类型转债高频跟踪...................................................................................................................................................................103转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................143.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................143.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................154风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1转债周度专题与展望 1.1转债业绩拆解与信用评分 截至4月30日，A股2024年报披露完毕： 多数转债发行人2024年营收小幅增长、净利润下滑：约42.3%的转债发行人2024年营收增速处于0-20%区间；29.4%的转债发行人2024年营收小幅下降。57.2%的转债发行人2024年归母净利润同比下降，归母利润同比下降100%的公司占比18%，仅25.2%公司2024年实现归母净利润同比增长20%以上。仅37只转债发行人2024年净利润同比增长100%以上，其中仅19家2024年实现归母净利润1亿元以上。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分行业看，石化、电力设备、计算机等行业多亏损，转债发行人合计归母净利润分别亏损21.04亿元、137.77亿元、18.68亿元，亏损公司数量占比均超40%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：有色金属、电力设备、电子、农林牧渔行业转债发行人的合计营收超5000亿元，未充分显示； 交运、汽车、通信、食饮、纺服、银行及非银等行业2024年实现利润增长的转债发行人占比较高。钢铁、化工、交运、机械、汽车、电子、银行等行业2024年营收稳定增长的转债发行人较多。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 根据我们在《如何搭建转债信用风险评估体系？》专题报告中的框架，更新计算转债发行人的信用评分，结果如下： 127只转债的偿债风险高于6分，其中13只转债的偿债风险超8分。偿债风险得分最低的为珀莱转债，偿债风险得分2.52。将债务压力得分和负面因素得分来看：52只转债的债务压力值超6分，11只转债的常见负面因素得分超2分。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2周度回顾与市场展望 本周三大指数表现分化，PEEK材料、美容护理板块震荡走强。周一，市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，两市全天成交额1.06万亿。板块方面，PEEK材料、游戏、银行、钢铁等板块涨幅居前，海南、房地产、旅游、食品等板块跌幅居前。周二，市场全天窄幅震荡，三大指数继续微幅下跌，两市全天成交额1.02万亿。板块方面，PEEK材料、美容护理、化学制品、人形机器人等板块涨幅居前，电力、白酒、可控核聚变、电商等板块跌幅居前。周三，市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.83%，两市全天成交额1.17万亿，较上个交易日放量1472亿。人形机器人、AI概念、算力等板块涨幅居前，银行、电力、钢铁等板块跌幅居前。截至2025年4月30日，本周上证指数下跌0.49%、深证成指下跌0.17%、创业板指上涨0.04%。 股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。4月国内PMI环比回落，大规模设备更新、消费品以旧 换新措施有望提振内需，出口增速或有所回落。考虑到美联储降息周期开启，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步