军工行业24年年报及25年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，行业景气复苏已至

核心观点

• 2024年军工行业整体业绩承压：实现营收4657亿元（同比-3.5%），归母净利润217亿元（同比-43.5%），主要受订单延期下发以及军品价格调整影响。分下游看，航空板块相对稳健，舰船板块业绩突出，军工电子领域压力较大。
• 2025年一季度行业景气反转：板块整体营收843亿（同比-7.3%），归母净利润49亿（同比-32.5%）实现筑底，部分军工电子企业业绩高增，导弹链、航空主机厂、兵器链等多赛道呈现景气反转。
• 投资机会：2025年是“十四五”收官之年，新型号、新装备是军工行业投资主线，建议关注军工电子、消耗类弹药、平台型装备、军贸、军工检测五大结构性机会。

关键数据

• 2024年军工行业：营收4657亿元（同比-3.5%），归母净利润217亿元（同比-43.5%），毛利率21.8%（同比-2.5pct），净利率4.7%（同比-3.3pct）。
• 2025年一季度军工行业：营收843亿（同比-7.3%），归母净利润49亿（同比-32.5%），毛利率23.8%（同比-0.7pct），净利率5.8%（同比-2.2pct）。
• 2024年各下游领域：电子信息化（营收-15.4%）、航空（+1.5%）、航天（-16.5%）、兵器（-14.6%）、舰船（+13.3%）。
• 2025年一季度各下游领域：电子信息化（营收+1.2%）、航空（+4.9%）、航天（-5.0%）、兵器（+4.9%）、舰船（-50.0%）。

研究结论

• 2024年军工行业受多重因素影响，景气度处于周期底部。
• 2025年行业景气度有望复苏，新型号、新装备将推动行业增长。
• 建议关注军工电子、消耗类弹药、平台型装备、军贸、军工检测五大结构性机会。