核心观点
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入103.00亿元（同比-9.73%），归母净利润12.62亿元（同比-36.09%），扣非归母净利润10.10亿元（同比-39.32%）。2024Q4单季度收入33.46亿元（同比-15.90%），归母净利润5.91亿元（同比-35.09%）。2025Q1单季度收入24.78亿元（同比+5.42%），归母净利润3.70亿元（同比+1.87%）。
- 市场表现：国内市场受设备更新政策影响，整体规模收缩，但RT业务线逆势增长。2024年CT业务线收入30.48亿元（同比-25.03%），MR业务线收入31.92亿元（同比-2.66%），MI业务线收入12.99亿元（同比-16.31%），XR业务线收入5.87亿元（同比-22.80%），RT业务线收入3.19亿元（同比-14.93%）。境内市场收入76.64亿元（同比-19.43%），境外市场收入22.20亿元（同比+33.81%）。
- 技术创新：2024年研发投入22.61亿元，研发投入占比21.95%，研发人员超3200名。公司自主技术成果显著，MR、CT、MI、RT、DXR、IXR等领域均实现全面自主可控，技术水平国际领先。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司收入分别为121.64/144.88/176.12亿元，收入增速分别为18.1%/19.1%/21.6%，归母净利润分别为18.02/24.08/32.59亿元，增速分别为42.8%/33.6%/35.3%，EPS分别为2.19/2.92/3.95元，对应PE分别为61x/45x/34x。
关键数据
- 财务指标：
- 2024年营业收入103.00亿元，归母净利润12.62亿元。
- 2025E收入121.64亿元，净利润18.02亿元。
- 2026E收入144.88亿元，净利润24.08亿元。
- 2027E收入176.12亿元，净利润32.59亿元。
- 研发投入：2024年研发投入22.61亿元，研发投入占比21.95%。
- 市场拓展：境外市场收入2024年同比增长33.81%，已进入85个国家和地区。
研究结论
- 公司在国内市场面临挑战，但海外市场拓展积极，盈利能力稳步提升。
- 公司持续强化自主创新，技术水平国际领先，具备较强的竞争优势。
- 预计未来三年公司业绩将逐步恢复增长，维持“买入”评级。
