盈利能力大幅提升，显示龙头地位稳固

核心观点 公司发布2024年年报和25年一季报。2024年公司实现营收1984亿元，同比增长14%，实现归母净利润53.2亿元，同比大幅增长109%，扣非归母净利润38.4亿元，实现扭亏为盈。25Q1，公司实现营收506亿元，同比增长10%，实现归母净利润16.1亿元，同比大增64%。 ⚫稳居全球半导体显示领先地位，LCD主流应用出货量稳居全球首位。公司LCD整体及五大主流应用产品出货量、出货面积稳居全球第一。公司聚焦产品结构优化，加速建立创新应用市场优势地位，强化超大尺寸、超高刷新率等高端产品布局，高端LCD解决方案UB Cell技术迭代推出黑钻、黑晶产品，引领高端TV新风尚。第6代LTPOLCD产线首款产品点亮，持续夯实半导体显示领域竞争优势。 ⚫OLED出货量保持提升，高端折叠产品持续技术突破。公司2024年柔性OLED出货量近1.4亿片，出货量位居全球第二；2025年预计出货量持续提升，目标出货量为1.7亿片。公司2024年折叠产品整体出货增长约40%，多款高端折叠产品实现客户独供。技术方面，公司AMOLED在曲面屏、全面屏、外折、内折、双向十字折叠、360°双向折叠、滑卷、卷轴等多形态领域建立首发优势；2024年公司实现全球首款“Z”字形三折叠屏量产交付，开创OLED产品新形态。公司国内首条第8.6代AMOLED产线提前封顶，产业布局进一步完善。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524110001 ⚫深耕物联网细分市场，行业影响力显著提升。智慧终端业务，TV终端中标客户高色域及低能效电视产品；MNT终端Gaming、QHD+、Mini LED高端产品销量创历史新高；TPC终端进入核心客户平板ODM资源池，海外业务获取Google MADA资质；办公教育类e-Note产品实现整机自研突破；IoT终端交互白板与拼接屏等细分领域出货量保持第一。系统方案业务，智慧金融和智慧园区全国落地；品牌业务，持续深耕会议办公、数字展陈、新零售等场景，打造更智慧易用的商显产品。 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.22、0.30、0.39元（原2025年预测为0.26元，主要下调了各项收入及毛利率假设），根据可比公司26年平均18倍PE估值水平，对应目标价为5.40元，维持给予买入评级。 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 风险提示 LCD趋于供需平衡，盈利能力提升2024-02-05 ⚫需求复苏不及预期；OLED进展不及预期；盈利能力提升不及预期；减值损失超出预期的风险。 投资建议 我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.22、0.30、0.39元（原2025年预测为0.26元），主要根据24年年报，下调了各项收入及毛利率假设。根据可比公司26年平均18倍PE估值水平，对应目标价为5.40元，维持给予买入评级。 风险提示 需求复苏不及预期；OLED进展不及预期；盈利能力提升不及预期；减值损失超出预期的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。