盈利能力持续提升，公司龙头地位稳固

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 盈利能力持续提升，公司龙头地位稳固 [Table_Title2] 北方华创(002371) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2022年中报预告，公司预计2022年上半年实现营收50.52-57.73亿元，同比增长40-60%；实现归母净利润7.14-8.07 亿元，同比增长130-160%；实现扣非净利润5.96-6.86 亿元，同比增长165-205%。 分析判断: ►盈利超预期，看好公司全年发展 根据公司公告数据显示，2022H1公司实现营业收入50.5-57.7亿元，同比增长 40%-60%，其中Q2实现营业收入29.2-36.4亿元，同比增长 33%-66%，延续了Q1的高增趋势。而利润端则更有亮眼表现，2022H1公司归母净利润约7.1-8.1亿元，同比增长130%-160%；实现扣非归母净利润6.0-6.9亿元同比增长165%-205%，预计Q2单季度实现归母净利润5.07-6.00亿元，同比增长113.67-152.88%，环比增长145.73-190.82%。公司实现高速增长我们认为主要得益于1：国内fab厂capex提升以及公司前道设备市占率提升；2：光伏等非半导体设备行业景气度持续向好。 ►行业龙头地位稳固，股权激励调动员工积极性 2022年公司拟向激励对象授予1310万份股票期权，占公司股本2.48%，其中首次授予（1050万份）已于2022年7月5日完成，激励对象主要为核心技术人才（777 人）&管理骨干（63 人），不包含董事&高级管理人员。截至 2021 年底，公司技术人员为 2968 人，本次激励覆盖面达到 26.18%，激励范围较为广泛。中国大陆半导体产业的高速发展，技术人才是重要竞争力。同时公司作为半导体设备国产化的主力军，半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等，产品均获得行业龙头客户的批量订单。11月2日公司公告完成2021年非公开发行股票，主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设。达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力。我们认为公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。 投资建议 考虑到公司产品进入加速发展期，我们上调公司2022-2023年营收为137亿元、176.50亿元的预测至143亿元、185.5亿元，预计公司2024年营收为236亿元；上调2022-2023年归母净利润为14.62亿元、18.37亿元的预测至17.60亿元、22.62亿元元、预计公司2024年归母净利润为32.55亿元；上调2022-2023年EPS 2.78 元、3.49 元的预测至 3.34 元、 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 299.54 [Table_Basedata] 股票代码： 002371 52 周最高价/最低价： 452.78/206.0 总市值(亿) 1,579.64 自由流通市值(亿) 1,473.60 自由流通股数(百万) 491.96 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 联系电话： 分析师：刘奕司 邮箱：liuys1@hx168.com.cn SAC NO：S1120521070001 联系电话： -37%-23%-8%6%21%35%2021/072021/102022/012022/04相对股价%北方华创沪深300证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2022年07月12日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 4.29元，预计公司2024年EPS为6.17元，对应2022年7月11日299.54元/股收盘价，PE分别为90、70、49，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体设备市场竞争加剧、系统性风险等。 盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,056 9,683 14,300 18,550 23,600 YoY（%） 49.2% 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 归母净利润(百万元) 537 1,077 1,760 2,262 3,255 YoY（%） 73.7% 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 毛利率（%） 36.7% 39.4% 42.2% 42.1% 41.8% 每股收益（元） 1.09 2.15 3.34 4.29 6.17 ROE 7.9% 6.4% 6.5% 7.7% 10.0% 市盈率 273.93 139.46 89.76 69.85 48.53 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 9,683 14,300 18,550 23,600 净利润 1,193 2,086 2,680 3,799 YoY(%) 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 折旧和摊销 460 672 598 599 营业成本 5,867 8,263 10,732 13,731 营运资金变动 -2,240 51 52,076 -54,099 营业税金及附加 84 124 169 217 经营活动现金流 -777 2,832 55,377 -49,680 销售费用 512 829 1,076 1,369 资本开支 -447 -850 -1,529 -1,601 管理费用 1,193 2,002 2,597 3,304 投资 0 2 2 2 财务费用 -46 -68 -146 -549 投资活动现金流 -447 -907 -1,585 -1,656 研发费用 1,297 1,645 2,226 2,714 股权募资 8,497 8,514 0 0 资产减值损失 -57 -10 -10 -10 债务募资 -602 0 0 0 投资收益 1 1 2 2 筹资活动现金流 7,680 8,496 -26 -35 营业利润 1,236 2,353 3,028 4,265 现金净流量 6,452 10,420 53,766 -51,371 营业外收支 16 17 17 17 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 1,253 2,370 3,045 4,282 成长能力 所得税 59 284 365 483 营业收入增长率 59.9% 47.7% 29.7% 27.2% 净利润 1,193 2,086 2,680 3,799 净利润增长率 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 归属于母公司净利润 1,077 1,760 2,262 3,255 盈利能力 YoY(%) 100.7% 63.3% 28.5% 43.9% 毛利率 39.4% 42.2% 42.1% 41.8% 每股收益 2.15 3.34 4.29 6.17 净利润率 12.3% 14.6% 14.4% 16.1% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 3.5% 3.7% 2.1% 5.1% 货币资金 9,068 19,488 73,254 21,883 净资产收益率ROE 6.4% 6.5% 7.7% 10.0% 预付款项 658 454 601 783 偿债能力 存货 8,035 11,309 14,692 18,799 流动比率 1.98 2.28 1.31 1.96 其他流动资产 4,563 6,844 8,790 11,133 速动比率 1.18 1.58 1.10 1.23 流动资产合计 22,323 38,095 97,337 52,598 现金比率 0.80 1.17 0.99 0.81 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 44.6% 41.0% 71.6% 46.3% 固定资产 2,423 2,981 3,074 3,243 经营效率 无形资产 2,063 2,463 2,773 3,083 总资产周转率 0.31 0.30 0.17 0.37 非流动资产合计 8,732 8,984 9,987 11,063 每股指标（元） 资产合计 31,054 47,079 107,324 63,661 每股收益 2.15 3.34 4.29 6.17 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 32.04 51.49 55.73 61.83 应付账款及票据 4,033 5,207 59,748 8,652 每股经营现金流 -1.47 5.37 105.01 -94.21 其他流动负债 7,235 11,505 14,554 18,223 每股股利 0.28 0.03 0.05 0.06 流动负债合计 11,268 16,711 74,303 26,876 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 139.46 89.76 69.85 48.53 其他长期负债 2,588 2,588 2,588 2,588 PB 10.83 5.82 5.37 4.84 非流动负债合计 2,588 2,588 2,588 2,588 负债合计 13,856 19,299 76,891 29,464 股本 526 555 555 555 少数股东权益 301 627 1,045 1,588 股东权益合计 17,198 27,780 30,434 34,197 负债和股东权益合计 31,054 47,079 107,324 63,661 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_AuthorInfo] 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析