Q1利润承压，一体化压铸放量在即

投资要点 事件：公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入8.73亿元，同环比分别+11.82%/-20.99%； 实现归母净利润0.95亿元 ， 同环比分别-17.10%/+14.56%， 实现扣非归母净利润0.91亿元 ， 同环比分别-17.42%/+50.04%。 盈利能力承压，净利率同比下降。2025Q1公司毛利率为20.91%，同环比分别-2.24pp/+2.16pp，净利率为10.92%，同环比分别-3.75pp/+3.44pp，净利率降低主要系期间费用增加导致。2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39%/3.81%/-0.27%/2.61%，同比+0.06pp/+0.04pp/+0.02pp/+0.37pp。 积极拓展新兴业务，产品结构多元化发展。公司持续优化业务布局，在发展传统冲压、焊接业务基础上，积极拓展一体化压铸、热成型、电泳漆及复合材料等新兴业务领域，并针对汽车电动化、轻量化趋势，持续进行研发投入，提升技术开发能力。公司通过布局新业务、开发新产品、开拓新客户，2024年单车配套价值量得到提升，市场竞争力增强，随着公司产品结构继续多元化发展，单车配套价值量有望进一步提高。 区域布局优化，一体化压铸业务放量在即。公司采取紧贴汽车产业集群建立生产基地的战略，先后在上海安亭、江苏昆山、安徽滁州、山东烟台、浙江宁波、湖南长沙、江苏常州、上海临港、江苏盐城、安徽六安和浙江金华进行了配套布点。公司完善的良好的区域布局有利于及时获得主机厂反馈并快速响应需求，保证交付的及时性以及产品质量的稳定性。2024年公司在江苏常州新增一体化压铸业务生产线，项目尚在建设中。公司一体化压铸业务经过产线投入及业务开拓期，预计将在2025年下半年起逐步进入大规模量产期，规模效应有望逐步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为2.08/2.38/2.71元，对应PE为13/11/10倍，未来三年归母净利润年复合增速达15.12%。给予公司2025年16倍PE，目标价33.28元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业政策风险；市场竞争及业务替代风险；下游客户销量不及预期风险；原材料价格波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：基于公司产能扩张以及对下游客户的持续拓展，假设25-27年公司冲压零部件及一体化压铸订单量分别增长10%/10%/10%。 假设2：公司积极布局新业务、开发新产品，单车价值量有望持续提升，假设25-27年公司冲压零部件及一体化压铸单价每年上涨2%。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 根据上述假设，我们测算出公司2025-2027年营业收入分别为40.2、45.0、50.5亿元，同比增速分别为11.9%、12.0%、12.0%。 相对估值 我们选取博俊科技和长华集团作为可比公司，两家公司2025年平均PE为24倍。考虑到公司客户结构优质、一体化压铸放量有助于公司打开成长空间，给予公司2025年16倍PE，目标价33.28元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截至25年4月30日）