季报点评：优价降本护航，业绩逆势增长

证券研究报告|季报点评2025gszqdatemark年05月02日 公司公告2025年第一季度报告。2025年第一季度公司实现收入41.15亿元，同比减少2.4%；归母净利润1.48亿元，同比增长338.3%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长399.6%。 买入（维持） 股票信息 行业 养殖业 前次评级 买入 渠道优势与控本效果显现，鸡肉板块逆势盈利。2025第一季度公司销售鸡肉30.3万吨，同比增长3.1%；销售均价9759元/吨，同比下跌4%，2025年第一季度鸡肉价格表现低迷，跌至近10年鸡肉价格的底部区间，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q1公司鸡肉均价较行业溢价630元/吨，溢价水平已持续2个季度超过600元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分 04月30日收盘价（元） 总市值（百万元） 19,944.14 总股本（百万股） 1,243.40 其中自由流通股（%） 99.99 30日日均成交量（百万股） 体现；另一方面，公司成本管控效果显现，新一代自研种鸡“圣泽901Plus”股价走势在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，带动 圣农发展 沪深300 成本持续下行，叠加公司继续推进经营管理的精益化，公司2025年第一季度综合造肉成本对比2024年同期下降约10%，综合来看，公司一季度鸡肉实现盈利，我们测算一季度单羽盈利约0.7元/羽。 20% 8% -4% C端业务高速增长，太阳谷业绩表现亮眼。2025第一季度深加工食品业务收入18.9亿，同比减少1.7%。一季度零售行业整体承压，但公司在C端零售领域表现突出，实现了超30%的同比增长。此外，投资收益录得0.3亿，同比增长203.4%，主要系公司持股46%的联营企业太阳谷盈利表现良好。公司与太阳谷之间互为赋能效果得到体现，较2023年来看，2024年太阳谷白羽鸡出栏规模提升约30%，通过精益生产带来综合造肉以及加工成本优化15-20%，同时，我们认为太阳谷也将拓宽公司食品业务渠道，提升圣农食品竞争力。后续随着太阳谷并表，将进一步增厚公司利润。 -16% -28% -40% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 投资建议：公司一季度业绩表现亮眼，我们维持前次业绩预测水平，预计2025-2027年实现归母净利润9.9亿、10.6亿、12.1亿，同比分别+37.1%、+6.8%、+13.8%，对应2025年20.7xPE，维持“买入”评级。 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）