业绩简评
- 2024年年度报告：营收127.02亿元（同比+15.28%），归母净利润7.84亿元（同比+28.00%），毛利率20.12%（同比-1.5pct），净利率7.04%（同比+0.7pct）。
- 2025年Q1报告：营收34.16亿元（同比+15.05%），归母净利润2.12亿元（同比+16.25%），销售毛利率19.79%（同比-0.33pct），销售净利率6.97%（同比+0.07pct）。
经营分析
- 分板块拆分：
- 乘用车板块：收入70.90亿元（同比+30.63%），毛利11.64亿元（同比+24.11%），主要受益于新能源汽车渗透率提升及新项目定点突破；毛利率16.42%（同比-0.5pct），主要系客户结构变化。
- 商用车、非道路板块：收入41.76亿元（同比-7.52%），毛利9.71亿元（同比-11.99%）。
- 数字与能源板块：收入10.27亿元（同比+47.44%）。
- 费用端：
- 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.36%/0.45%/4.51%（同比-0.20pct/-0.14pct/-0.30pct/+0.06pct）。
- 财务费用减少主要系存款性理财增加、可转债转股、贷款利率下调。
- 2025年Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.40%/5.25%/0.10%/4.00%。
后续展望
- 2024年获得新项目定点超300个，预计生命周期内新增年销售收入约90.73亿元。
- 持续提升北美本土能力，加速墨西哥、东南亚、欧洲工厂投产与建设布局。
- 数据中心液冷解决方案、人形机器人关键零部件开发与市场拓展取得重要进展，第三、第四成长曲线未来将提供强劲业绩动能。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年营收：149.28/174.18/201.17亿元（同比+17.52%/+16.68%/+15.50%）。
- 预计2025-2027年净利润：10.29/12.69/15.87亿元（同比+31.31%/+23.36%/+25.06%）。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年11,018百万元（+29.93%），2024年12,702百万元（+15.28%），2025E 14,928百万元（+17.52%），2026E 17,418百万元（+16.68%），2027E 20,117百万元（+15.50%）。
- 归母净利润：2023年612百万元（+59.71%），2024年784百万元（+28.00%），2025E 1,029百万元（+31.31%），2026E 1,269百万元（+23.36%），2027E 1,587百万元（+25.06%）。
- 摊薄每股收益：2023年0.761元，2024年0.939元，2025E 1.232元，2026E 1.520元，2027E 1.901元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年11.21%，2024年12.61%，2025E 15.02%，2026E 16.68%，2027E 18.54%。
- P/E：2024年19.94，2025E 18.76，2026E 15.21，2027E 12.16。
- P/B：2024年2.51，2025E 2.82，2026E 2.54，2027E 2.25。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月上涨幅度15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月上涨幅度5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月变动幅度-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月下跌幅度5%以上。
