业绩简评
2025年公司实现营收295.81亿元，同比增长11.21%；归母净利润27.79亿元，同比-7.38%。25Q4营收86.53亿元，同比增长19.38%；归母净利润8.13亿元，同比增长6%。销售毛利率19.43%，同比-1.37PCT；销售净利率9.41%，同比-1.89PCT。25Q4销售毛利率19.97%，同比+0.16PCT，环比+1.33PCT；销售净利率9.4%，同比-1.1PCT，环比+0.98PCT。
经营分析
- 收入：受益于优质客户结构，全年营收增速高于行业。减震系统42.56亿元，同比-3.33%；内饰件96.72亿元，同比+14.69%；底盘系统87.22亿元，同比+6.34%；汽车电子27.69亿元，同比+52.11%；热管理20.91亿元，同比-2.26%；机器人执行器0.14亿元，同比+1.22%。公司25年营收增速高于汽车整体销量增速，主要受益于客户结构较优。
- 毛利率：受汽车板块下游销量承压、原材料价格波动、墨西哥产能利用率较低等因素影响，公司毛利率整体承压较大。减震系统20.27%，同比-0.83PCT；内饰件16.88%，同比-1.24PCT；底盘系统19.14%，同比-1.28PCT；汽车电子16.48%，同比-2.94PCT；热管理16.34%，同比-0.77PCT；机器人执行器28.25%，同比-22.65PCT。
- 费用率：25Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/2.13%/0.89%/4.75%，同比+0.25PCT/+0.08PCT/+0.24PCT/-0.27PCT，环比+0.02PCT/-0.44PCT/+0.38PCT/+0.01PCT。
后续展望
- 受25Q1基数较低影响，预计26Q1有望实现较高收入增速。
- 机器人：公司已规划50亿建设机器人核心部件生产基地。
- 液冷：在非汽车领域已经获得15亿元热管理订单。
盈利预测、估值与评级
受下游销量不及预期影响，修正公司利润预期，预计2026年-2028年收入359、427、468亿元，归母净利润33.7、42.3、51.7亿元。当前市值对应估值约36.2、28.8、23.6倍PE。公司机器人+液冷+商业航天等多轮驱动，卡位执行器核心地位，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
