市场交易活跃，业绩弹性释放

公司2025年一季报显示，营收34.86亿元（同比+41.9%、环比-19.0%），归母净利润27.15亿元（同比+39.0%、环比-23.9%），加权平均ROE达3.31%（同比+0.62pct）。业绩环比下降主要受A股日均成交额略有下降影响，但绝对值仍表现良好。资本市场活跃度提升驱动证券业务增长，尤其是经纪和两融业务，市占率分别提升0.70pct和0.36pct至4.71%和3.08%。客户资金留存稳定，货币资金较年初+5.8%，结算备付金虽下降但显示资金留存良好。基金业务方面，天天基金权益基金保有规模达3,493亿元（占非货基金60.7%），权益指数基金增长14.6%，整体非货基保有量较H1末+4.2%，反映客户投资热度。流量与牌照优势稳固，东方财富网和天天基金流量池成熟，金融牌照多元，AI大模型“妙想”持续迭代赋能业务。基于业绩上调，公司2025-27年归母净利润预测分别+3.95%、4.00%、4.04%，当前PE TTM 34.00x处近5年48.43%分位，维持“优于大市”评级。风险提示包括市场景气度下降、证券业务市占率下滑及基金代销承压。